华西证券-经济分析与资产展望：关税扰动再现，避险情绪升温-250525

- 美国关税政策再度升级，导致市场避险情绪上升，股市回吐年内涨幅，黄金价格大幅上行。

- 国内A股市场表现平淡，政策预期弱，预计将继续维持弱市整理态势。

- 债市长端利率上行，人民币汇率保持稳定，需关注宏观经济和产业政策的超预期变化风险。

本投资报告分析了当前经济形势及资产展望，主要内容如下： 1. **宏观经济环境**：美国穆迪下调主权信用评级，加之减税法案初步通过，导致美国股市、债市和汇市普遍下跌。

关税问题再度浮现，市场避险情绪上升。

2. **海外市场动态**：美国三大股指回吐年内涨幅，美元指数下跌，10年期国债收益率显著上升。

日本债市因加息预期和供需关系恶化，超长期收益率大幅上行。

黄金因避险需求激增，价格显著上涨。

3. **国内市场情况**：A股小幅收跌，成交量略有缩减，市场板块轮动明显，尚未形成共识。

债券市场短端利率震荡，长端利率上行，人民币汇率稳步回升。

4. **关税战再起**：美国总统特朗普宣布自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，并对不在美国产的手机征收25%关税。

5. **LPR降息**：一年期LPR降至3%，五年期以上降至3.5%，国有银行同步下调存款利率。

6. **中东局势**：以色列军事部署增加，加沙局势升级，英国中断与以色列的自由贸易谈判，呼吁结束人道主义封锁。

7. **资产展望**：股票市场预计将继续弱市整理，债市长端利率窄幅波动，人民币汇率保持稳定，黄金因避险需求将维持强势。

8. **风险提示**：需关注宏观经济和产业政策的超预期变化。