中牧股份：西南证券-中牧股份-600195-业绩显著修复，宠物业务与研发驱动新增长-250912

投资标的：中牧股份（600195） 推荐理由：公司2025年上半年业绩显著改善，营收和净利润均实现双位数增长，得益于毛利额增加和投资收益提升。

积极布局宠物业务及持续研发投入，有望抓住市场增长机遇，提升盈利能力，给予“买入”评级，目标价8.96元。

- 中牧股份2025年上半年实现营收27.93亿元，同比增12.63%，归母净利润0.82亿元，同比增30.19%，业绩显著修复。

- 化药板块表现强劲，生物制品板块受竞争压力影响，宠物业务布局有望成为新增长点。

- 公司持续加大研发投入，预计未来EPS增长，给予“买入”评级，目标价8.96元。

中牧股份（股票代码：600195）在2025年上半年实现了显著的业绩修复。

公司上半年营收达27.93亿元，同比增长12.63%；归母净利润为0.82亿元，同比增长30.19%；扣非后归母净利润同样为0.82亿元，同比增长39.35%。

业绩增长主要得益于毛利额的增加和投资收益的大幅增长，报告期内投资收益达到0.46亿元，同比增长显著。

从业务板块来看，化药板块表现强劲，制剂产品和原料药销售收入均有显著增长，营收为9.99亿元；生物制品板块受行业竞争加剧影响，营收为4.50亿元，同比有所下滑；饲料板块营收为5.36亿元。

尽管部分产品线面临价格压力，整体毛利率同比微降，但公司有效控制费用，管理费用同比下降4.36%，销售费用增速低于营收增速，从而保障了利润的修复。

随着下游养殖行业生产逐步稳定，动保产品的需求有望持续恢复。

公司积极调整经营策略，聚焦大客户开发与“药、料、苗”协同服务，初见成效。

同时，公司在宠物保健品领域的全面布局，尤其是高端宠物食品品牌“搭爪”的推广，有望抓住宠物市场快速增长的机遇，成为新的业绩增长点。

在研发方面，公司上半年研发费用为0.60亿元，同比增长4.73%，研发费率为2.14%。

公司在宠物疫苗及化药领域持续布局，产品矩阵不断丰富。

此外，在非洲猪瘟疫苗研发方面，公司作为亚单位疫苗研发单位之一，其进展受到市场关注。

盈利预测方面，预计2025年至2027年公司每股收益（EPS）分别为0.28元、0.34元和0.38元，对应动态市盈率（PE）分别为26倍、22倍和20倍。

给予公司2025年32倍PE的估值，目标价为8.96元，评级为“买入”。

风险提示包括养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险。