科达利：天风证券-科达利-002850-结构件出海加速，人形机器人产品、客户准备充分-250826

投资标的：科达利（002850） 推荐理由：公司2025年上半年收入和净利润均实现增长，结构件业务出海加速，机器人产品研发进展顺利，客户合作良好。

虽然研发费用和信用减值增加导致短期利润下滑，但长期发展前景乐观，维持“买入”评级。

- 科达利2025年上半年实现收入66亿元，同比增长22%，归母净利润7.7亿元，同比增长19%，但二季度利润环比略有下滑，主要因研发费用和信用减值增加。

- 公司的结构件业务出海进程加速，已在匈牙利投资扩建，提升本地化生产能力；人形机器人产品研发和客户合作进展顺利。

- 预计2025-2026年归母净利润将下调至17.5亿元和21.2亿元，维持“买入”评级，关注电动车销量和人形机器人业务发展风险。

公司科达利（002850）近期发布了2025年中报，核心数据如下：2025年上半年实现收入66亿元，同比增长22%；归母净利润为7.7亿元，同比增长19%；扣非净利润为7.2亿元，同比增长15%。

2025年第二季度实现收入36亿元，同比增长23%，环比增长20%；归母净利润为3.82亿元，同比增长13%，环比下降1.4%；扣非净利润为3.67亿元，同比增长10%，环比增长4%。

利润环比略微下滑的主要原因包括研发费用明显增加，2025年第二季度研发费用达到2.0亿元，较第一季度增加约0.5亿元；此外，信用减值也明显增加，第二季度信用减值为-0.5亿元，而第一季度为0.2亿元。

未来看点在于结构件业务的出海和人形机器人业务的拓展。

公司在匈牙利投资建设动力电池精密结构件三期项目，进一步提升当地产能和本地化配套能力。

人形机器人方面，子公司科盟持续推进研发与产品迭代，并在展会上展示了多款核心传动新品，已进入多家优质客户的测试阶段。

盈利预测方面，下调了2025-2026年的归母净利润至17.5亿元和21.2亿元，原因是低估了研发费用和减值影响，预计2027年实现归母净利润25.6亿元。

考虑到当前估值水平及未来业务发展前景，维持“买入”评级。

风险提示包括电动车销量、储能需求不及预期，价格下降超预期，以及人形机器人发展不及预期。