美登科技：开源证券-美登科技-838227-北交所信息更新：客服业务毛利率下半年有望回升，2025H1营收同比+5%-250906

投资标的：美登科技（838227） 推荐理由：公司2025H1营收同比增长5.49%，归母净利润同比下滑，但预计下半年电商客服业务毛利率回升。

SaaS服务稳健增长，客户数量领先，未来新产品有望带来增量，维持“增持”评级。

1. 美登科技2025年上半年营收7599万元，同比增长5.49%，归母净利润1938万元，同比下滑13.99%。

2. 公司SaaS服务和电商客服外包业务稳定增长，预计下半年电商客服毛利率将回升。

3. 维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47亿、0.54亿和0.63亿元，给予“增持”评级。

美登科技（838227）在北交所更新了其2025年半年报信息。

2025年上半年，公司实现营收7599.34万元，同比增长5.49%；归母净利润为1937.96万元，同比下降13.99%。

公司维持2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为0.47亿元、0.54亿元和0.63亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.22元、1.40元和1.62元，当前股价的市盈率（PE）分别为55.3倍、48.3倍和41.6倍。

公司看好光圈智播和水手客服等新产品线未来的增量，维持“增持”评级。

在SaaS服务方面，2025年上半年实现营收5936.03万元，同比增长3.89%；电商客服外包业务营收1458.32万元，同比增长10.77%。

整体毛利率为65.58%，同比下降2.44个百分点，其中电商客服外包业务毛利率为34.95%，同比下降12.03个百分点，而SaaS服务毛利率为74.48%，同比增加0.64个百分点。

毛利率下降主要受客户结构变化影响，公司计划通过优化供应商管理和引入AI客服等措施应对毛利率压力，预计下半年毛利率将有所回升。

在客户数量方面，公司旗下的“美折”、“我打”和“光圈智播”等产品在各自的市场中处于领先地位。

公司以阿里巴巴商家服务市场为起点，逐步向多类型电商平台扩展，形成了多平台全面发展的SaaS产品线。

风险提示方面，主要包括研发进度受阻、市场竞争加剧以及新业务推广不及预期的风险。