医药生物行业：红塔证券-医药生物行业：部分原料药价格上行，下游补库存预期上升-240725

1. 原料药行业受新冠疫情影响库存水平高位，但随着疫情结束，需求减少导致行业进入去库存阶段，销售规模下滑，部分公司业绩亏损。

2. 部分原料药市场复苏，价格开始上涨，特别是维生素E和维生素D3市场前景较好，相关标的包括浙江医药、新和成、花园生物等。

3. 肝素粗品出口恢复正常，出口价格提升，部分上市公司业绩反转，建议关注肝素粗品后续出口情况，相关标的包括海普瑞、健友股份。

医药生物行业原料药价格上行，库存预期上升，维生素E和维生素D3备受关注。

肝素粗品出口恢复，价格有所提升，部分上市公司业绩反转。

风险包括产品价格下跌和地缘政治风险。

投资标的及推荐理由： 1. 浙江医药、新和成：关注维生素E市场，由于海外地缘政策等原因，欧洲能源成本维持高位，海外巴斯夫和帝斯曼产能处于停产阶段，国内产能停产检修确定，维生素E的价格有望保持震荡向上。

2. 花园生物：关注维生素D3市场，由于上游NF级胆固醇产能较为集中，生产企业处于亏损阶段，提价意愿强。

3. 海普瑞、健友股份：关注肝素粗品市场，海外市场经历了去年的肝素粗品去库存的阶段，海外市场存在补库存预期，肝素粗品出口恢复正常，出口价格有所提升，部分上市公司出现业绩反转。

建议关注肝素粗品后续出口情况。