滔搏：浦银国际-滔搏-6110.HK-预计收入和折扣趋势与行业基本同步，但利润端表现远好于同业-250812

投资标的：滔搏（6110.HK） 推荐理由：预计滔搏FY26收入跌幅小于同业宝胜，净利润表现远好于宝胜。

公司聚焦效率与利润，持续优化线上渠道，保持高股息率，且Nike品牌复苏将提升估值弹性，长期增长空间广阔。

- 滔搏预计FY26收入跌幅小于宝胜，零售折扣与毛利率表现相近，但净利润表现更优，维持“买入”评级，目标价3.52港元。

- 尽管面临收入与折扣挑战，但主品牌新品表现良好，有望对收入和折扣产生积极影响。

- 公司通过降本增效措施减小经营负杠杆影响，预计FY26净利润将好于宝胜，且高股息率为股价提供支撑。

滔搏（6110.HK）预计收入和折扣趋势与行业基本同步，但利润表现远好于同业宝胜。

宝胜在2025年上半年零售折扣同比加深，导致毛利率下降，收入下滑8.3%，经营利润和归母净利润分别下降42%和44%。

分析师预测滔搏的收入跌幅小于宝胜，零售折扣和毛利率表现相似，但净利润表现更佳。

滔搏在2025年7月预计收入跌幅有所收窄，可能略好于宝胜（同比下降8.6%）。

宝胜管理层表示中国运动服饰行业整体需求疲弱，短期零售折扣将维持高水平。

滔搏的零售折扣预计继续加深，原因包括线下门店折扣加深、直营线上占比提升，以及品牌对新品发货的谨慎。

滔搏的主品牌新产品动销和售罄率表现较好，未来新品发布可能对收入和折扣产生积极影响。

滔搏管理层表示将聚焦效率和利润优先，预计2026年净利润持平且净利率改善。

滔搏收入跌幅小于宝胜，且将持续关闭低效门店，启动费用和人员管控，线上渠道经营利润率高于线下。

滔搏的股息率预计在2025年达到8.6%，为股价提供支撑。

此外，Nike在中国的销售已见底，后续复苏信号将为滔搏股价和估值带来弹性。

滔搏在户外和跑步细分市场与国际高端品牌合作，积极转型以打开长期发展空间。

投资风险包括整体行业需求放缓、高端运动服饰市场竞争加剧以及公司运营效率改革效果低于预期。