山金国际：国投证券-山金国际-000975-黄金量价利齐升，远期产量规划成长空间可观-250328

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：公司黄金生产成本管控能力强，黄金量价双增，远期产量规划成长性可观。

金价上涨趋势明显，未来业绩具备较强弹性。

预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，维持“买入A”评级，目标价23.5元/股。

- 山金国际2024年营收和净利润均大幅增长，黄金产量和销售价格双双上升，资源量显著增加。

- 公司未来黄金产量规划乐观，预计2025年黄金产量不低于8吨，并持续推进华盛金矿复产。

- 基于金价上涨预期，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入A”评级，目标价23.5元/股。

山金国际（股票代码：000975）发布了2024年年报，主要财务数据如下：2024年实现营收135.85亿元，同比增加67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增加52.57%。

第四季度营收为15.14亿元，同比增加49.81%，环比下降72.80%；归母净利为4.46亿元，同比增加45.69%，环比下降31.67%。

在黄金产量方面，2024年公司合质金产量为8.04吨，同比增加14.69%，增量主要来自吉林板庙子和青海大柴旦；销量为8.05吨，同比增加9.67%。

黄金销售均价为549.60元/克，同比增加22.23%，单位成本为145.40元/克，同比下降17.58%。

矿产金毛利为404.20元/克，同比增加47.9%。

资源方面，探矿增储和收购Osino100%股权使黄金资源量显著增加，2024年新增黄金资源量为12.69吨，收购Osino后新增黄金资源量127.2吨，总资源量达到277.23吨，同比增加89%。

铅锌银的产量也实现量利双增，银铅锌产量分别为196.05吨、12741.87吨和17144.58吨，同比分别增加1.6%、34.2%和3.9%。

单位毛利分别为2.9元/克、6182元/吨和7994元/吨。

未来展望方面，2025年公司目标黄金产量不少于8吨，2026、2028年规划矿产金产量分别为15吨和22吨，远期增长空间可观。

公司还积极推进华盛金矿复产，并在2024年取得了新的探矿权。

在分红方面，2024年公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.65元（含税），总计10.14亿元，现金分红比例为46.6%。

投资建议方面，考虑到公司强大的成本管控能力和未来产量规划，预计未来金价将继续上涨，业绩具备较强弹性。

基于2025-2027年的金价和产量假设，预计营业收入和净利润将逐年增长，维持“买入A”评级，6个月目标价为23.5元/股，风险提示包括需求不及预期、金属价格波动及项目进度不及预期。