江苏银行：光大证券-江苏银行-600919-2025年半年报点评：规模扩张再提速，业绩增长韧性高-250823

投资标的：江苏银行（600919） 推荐理由：江苏银行上半年营收和净利润均实现稳健增长，信贷投放强劲，非息收入负增幅度收窄，风险抵补能力强，资本充足率安全边际厚，为后续规模扩张提供支撑。

预计未来盈利增长韧性强，维持“买入”评级。

江苏银行2025年上半年营收和归母净利润均实现8%的增长，显示出盈利韧性强。

信贷规模扩张显著，贷款同比新增3340亿，且对公贷款持续高增。

资本充足率稳健，内源和外延资本补充渠道畅通，维持“买入”评级。

江苏银行在2025年上半年实现营收449亿，同比增长7.8%；归母净利润202亿，同比增长8%。

加权平均净资产收益率（ROAE）为15.6%，同比下降0.8个百分点。

营收和盈利增速有所提升，净利息收入增长19.1%，而非息收入下降14.6%。

上半年成本收入比为22.2%，信用减值损失占营收的比例为24.1%。

江苏银行的信贷规模扩张明显，生息资产和贷款的同比增速分别为30.6%和18.8%。

上半年新增贷款3340亿，同比多增1727亿。

对公贷款主要集中在制造业和小微企业，绿色和普惠小微贷款也保持高增。

零售贷款方面，消费贷和按揭贷款新增177亿和79亿，但整体表现偏弱。

存款方面，江苏银行的付息负债和存款同比增速分别为28.5%和21.6%。

上半年存款新增4279亿，同比多增2118亿。

定期存款占比有所下降，市场类负债占付息负债比重提升至41%。

净息差（NIM）降至1.78%，资产收益率持续下行。

非息收入为119亿，同比下降14.6%，其中净手续费及佣金收入增长5.1%。

不良贷款率为0.84%，关注率为1.24%，风险抵补能力较强。

资本充足率方面，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.5%、11.2%和12.4%。

公司盈利增长韧性强，内源和外延资本补充渠道畅通，维持“买入”评级。

风险提示包括融资需求恢复不及预期和资产端定价持续承压。

预计2025-27年EPS分别为1.88、1.98和2.07元，对应PB估值为0.79、0.71和0.65倍，PE估值为5.92、5.62和5.39倍。