互联网与传媒行业：光大证券-互联网与传媒行业：国内集换式卡牌龙头企业-250429

- 公司是国内集换式卡牌龙头企业，2024年预计实现收入100.6亿元，同比增长277.8%，集换式卡牌收入占比81.5%。

- 集换式卡牌是泛娱乐玩具行业中增长最快的细分市场，2024年市场规模预计达到263亿元，占整体市场的25.8%。

- 公司在IP、品类和渠道方面全面布局，拥有69个授权IP，集换式卡牌销量达48.11亿件，同比增长255%。

该投资报告分析了国内集换式卡牌龙头企业（250429）的发展情况和市场前景。

公司在2024年实现收入100.6亿元，同比增长277.8%，其中集换式卡牌收入占比81.5%。

玩具行业是中国泛娱乐产品行业中最大的细分市场，2024年市场规模预计达到1018亿元，集换式卡牌是增长最快的细分领域，市场规模预计为263亿元，占整体玩具市场的25.8%。

卡游在多个细分市场中排名第一，市场份额分别为13.3%、21.5%、71.1%和24.3%。

公司在IP、品类和渠道方面均有布局：截至2024年底，公司拥有69个授权IP和1个自有IP，具备较强的产研能力；集换式卡牌是核心产品，销量达48.11亿件，同比增长255%；渠道方面，主要以经销商为主，收入占比有所下降。

风险提示包括行业竞争加剧、IP续约风险、卡牌热度减退和新品类拓展不及预期。

投资标的：国内集换式卡牌龙头企业-250429 推荐理由： 1. 市场地位：公司是国内集换式卡牌领域的龙头企业，且在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业均排名第一，市场份额分别为13.3%、21.5%、71.1%、24.3%。

2. 收入增长：预计2024年公司全年实现收入100.6亿元，同比增长277.8%，其中集换式卡牌收入占比达81.5%。

3. 行业前景：集换式卡牌是近年来泛娱乐玩具行业增长最快的赛道，2019年至2024年市场规模复合年增长率为56.6%，2024年市场规模预计达到263亿元。

4. IP优势：公司拥有69个授权IP及1个自有IP，具备较强的产品研发能力，能够快速将产品推向市场。

5. 多元化产品线：公司不断拓展产品线，除了集换式卡牌外，已扩展至文具和人偶等品类，构建多元且持续升级的产品组合。

6. 渠道布局：虽然收入主要依赖经销渠道，但公司在不断优化渠道结构，收入占比逐年下降，显示出公司在渠道多样化方面的努力。

风险提示：行业竞争加剧、IP续约失败风险、卡牌热度减退、新品类拓展不及预期。