太平洋证券-10月贸易数据点评：短期扰动消退，回补效应显现-241108

- 10月中国出口同比增长12.7%，远超市场预期，进口同比下降2.3%，贸易顺差达到957.2亿美元。

- 出口增长主要受基数走低和短期扰动消退的影响，外需韧性支撑有限。

- 全球经济恢复乏力，外需未明显改善，需警惕政策和外部环境变化带来的风险。

**核心要点总结：** 1. **整体表现**：2023年10月，中国出口同比增长12.7%，显著高于市场预期5.0%及前值2.4%；进口同比下降2.3%，略低于市场预期。

2. **贸易顺差**：10月贸易顺差达到957.2亿美元，超出市场预期750亿美元，前值为817.1亿美元。

3. **原因分析**： - **基数效应**：去年10月出口基数较低，环比增速为-7.5%。

- **短期扰动消退**：9月受台风和全球航运不畅等因素影响，出口数据波动较大，这些因素在10月有所减弱。

- **外需韧性**：尽管全球制造业PMI持续低迷，外需仍显示一定韧性。

4. **高频数据**：出口增长主要受短期性因素推动，外需并未显著改善，韩国和越南的出口增速未见明显提升。

5. **风险提示**：未来增量政策可能不及预期，外部环境变化也可能超出预期。

总体来看，短期扰动消退与基数走低共同推动了10月出口的显著增长，但外部经济环境依然存在不确定性。