东鹏饮料：华西证券-东鹏饮料-605499-补水啦延续高增，加码冰冻化投入利好未来-250728

投资标的：东鹏饮料（605499） 推荐理由：公司持续实现高增长，补水啦等新产品表现优异，销售渠道和冰柜投放策略提升市场渗透，毛利率受成本下降支撑，未来业绩有望稳中有升，维持“增持”评级。

- 东鹏饮料2025年上半年实现营业收入107.4亿元和归母净利23.7亿元，延续高增长趋势，特别是“补水啦”系列表现突出。

- 公司加大冰冻化投入，计划继续增加冰柜投放，旨在提升渠道渗透和单点销售能力。

- 投资建议维持“增持”评级，预计未来三年营业收入和净利将持续增长，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

东鹏饮料在2025年上半年实现营业收入107.4亿元，同比增长36.4%；归母净利23.7亿元，同比增长37.2%。

第二季度营业收入58.9亿元，同比增长34.1%；归母净利13.9亿元，同比增长30.8%。

其中，能量饮料、电子饮料和其他饮料的收入分别为83.6亿元、14.9亿元和8.8亿元，分别同比增长21.9%、213.7%和67.8%。

补水啦在运动饮料市场中份额排名第三，达到15.1%。

公司在各个区域的收入均有不同程度的增长，特别是在华北市场增长显著。

成本方面，25H1毛利率为45.1%，25Q2为45.7%，整体成本预计稳中有降。

销售费用率有所上升，主要由于销售人员增加、冰柜投入和宣传费用增加。

公司计划在2025年继续增加10-20万台冰柜投放，以提高渠道渗透能力。

投资建议方面，维持盈利预测不变，预计2025-2027年营业收入分别为206亿元、258亿元和310亿元，归母净利分别为44.7亿元、57.4亿元和70.5亿元，EPS分别为8.6元、11.04元和13.56元，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期和行业竞争加剧等。