恒立液压：东吴证券-恒立液压-601100-2023年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，海外工厂及丝杠项目投产在即-240423

投资标的：恒立液压 推荐理由：公司是国内稀缺的液压件龙头，业绩符合预期，持续推动国际化战略，海外工厂及丝杠项目投产在即，有望迎来新一轮更新周期，长期发展前景看好。

1. 恒立液压2023年业绩符合预期，营收和净利润同比增长，盈利能力保持优秀，主要得益于多元化和国际化战略的推进。

2. 公司海外工厂及丝杠项目即将投产，有望打开成长空间，同时工程机械行业有望迎来双重周期共振，长期发展前景值得期待。

3. 考虑到产能爬坡期盈利能力存在不确定，投资者可谨慎买入，但长期看好公司发展，维持“买入”评级。

1. 公司2023年业绩同比增长6.7%，营业总收入89.85亿元，归母净利润24.99亿元，2024年一季度营业总收入23.62亿元，同比去年下跌2.7%，归母净利润6.02亿元，同比去年-3.77%。

2. 公司液压油缸、液压泵阀、液压系统分别实现营收46.9亿元、32.7亿元、2.9亿元，同比增长分别为2.4%、18.6%、15.1%。

3. 公司国内营收70.0亿元，同比上升9.1%，海外营收19.3亿元，同比增长10.0%，海外营收占比21%。

4. 公司销售毛利率为41.9%，同比增加1.3pct，公司销售净利率27.9%，基本下滑0.8pct。

5. 公司期间费用率为10.2%，同比增加1.5pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/4.5%/7.7%/-4.1%。

6. 公司在墨西哥建立液压件生产基地，预计于2024年二季度试生产；丝杆导轨项目于2024年一季度试生产。

7. 公司主打中高端市场，有望受益国产化需求持续提升。

8. 公司有望迎来"大规模设备更新+行业自身更新"双重周期共振，行业有望迎来新一轮更新周期。

9. 公司2024-2025年归母净利润预计为26/33亿元，2026年预计为40亿元，当前市值对应PE为27/21/18倍，维持"买入"评级。