商社行业：国联民生证券-商社行业2025年度中期投资策略：把握产品上行周期黄金机遇-250620

- 2025年度中期投资策略聚焦新消费领域，特别是美容护理和黄金珠宝等优质国货品牌，预计将受益于产品上行周期和结构性红利。

- IP+和AI+产业链迎来黄金发展期，具备多元化变现方式，值得关注相关优质标的。

- 线下零售和服务行业在低基数背景下有望改善，推荐关注基本面已变的低估值公司。

该投资报告主要分析了商社行业2025年度的中期投资策略，核心要点如下： 1. 新消费趋势：报告强调新消费的本质是脱离宏观扰动的强alpha行情，优质品牌在结构性红利和产品周期的推动下实现逆势增长。

特别是在美容护理和黄金珠宝等可选消费领域，预计2024年下半年将持续回暖。

2. IP与AI产业机会：IP产业链在内容生产、授权运营和消费变现方面已形成完整体系，未来将积极拥抱资本市场。

AI应用也在不断拓展，特别是在招聘和跨境电商领域。

3. 线下零售与服务：尽管2024年线下服务和零售行业收入增速承压，但低基数和政策支持可能带来改善。

中观和微观层面已有消费数据好转迹象。

4. 投资建议：建议关注优质新消费品牌如老铺黄金、毛戈平等，IP和AI相关企业如布鲁可、名创优品等，以及基本面改善的线下零售公司如锅圈、途虎等。

5. 风险提示：包括宏观经济放缓、消费复苏不及预期、市场竞争加剧等多种风险因素。

投资标的及推荐理由： 1. 老铺黄金：把握优质新消费品牌产品向上周期，预计在黄金珠宝领域实现逆势增长。

2. 毛戈平：作为化妆品品牌，受益于低基数和产品上行周期，具备强劲的市场潜力。

3. 润本股份：在美容护理领域，依托结构性细分红利，实现突破性增长。

4. 巨子生物：看好其在新消费产品上行期的表现，具备较强的市场竞争力。

5. 上美股份：作为优质国货品牌，预计在化妆品市场中继续逆势增长。

6. 丸美生物：在美容护理领域表现突出，受益于消费复苏和产品周期。

7. 珀莱雅：看好其在化妆品行业的持续增长潜力。

8. 布鲁可：在IP+产业链中具备良好发展机会，预计将获得更大增长动能。

9. 名创优品：作为IP+零售的代表，持续看好其市场表现。

10. 小商品城：在多元消费变现中具备良好发展前景。

11. 北京人力：在AI+产业中，具备成熟的应用场景和市场潜力。

12. 锅圈：在低估值背景下，基本面已经发生变化，值得关注。

13. 途虎：同样处于低估值阶段，基本面改善，具备投资价值。

14. 商超调改龙头：在市场调整中具备较强的竞争力，值得关注。

15. 会展龙头：在行业复苏中具备良好的市场前景。

16. 首旅酒店：中国中免：作为细分领域的龙头标的，预计将受益于消费复苏。

以上标的在不同领域中均具备较强的增长潜力和市场竞争力，建议投资者关注。