上汽集团：开源证券-上汽集团-600104-公司首次覆盖报告：国企改革典范，深化电动智能化技术赋能反转可期-250219

投资标的：上汽集团（600104） 推荐理由：公司在电动智能化转型方面获得上海市政府支持，管理层年轻化且经验丰富，预计未来销量回升。

推出“七大技术底座”，与华为等合作，推动多款新车型上市，海外市场表现突出，给予“买入”评级。

- 上汽集团在电动智能化转型上获得上海市政府的坚定支持，管理层变革持续推进，展现出强烈的转型决心。

- 预计2024-2026年归母净利将显著增长，给予“买入”评级，当前股价对应PE为125.4/20.3/14.1倍。

- 公司将推出多款电动车型，并与华为等技术供应商合作，积极拓展海外市场，面临一定的市场风险。

上汽集团（股票代码：600104）首次覆盖报告指出，公司在国企改革方面表现突出，电动智能化技术转型的潜力值得期待。

尽管公司近年来销量承压，但得到了上海市政府的坚定支持，管理层变革持续推进，展现出强烈的转型决心。

新任领导层年轻化，具备丰富的营销、技术、出海及供应链经验，预计将有助于合资及自主品牌的转型。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.2亿元、100.2亿元和144.8亿元，EPS分别为0.1元、0.9元和1.3元，当前股价对应的PE为125.4倍、20.3倍和14.1倍，给予“买入”评级。

公司推出“七大技术底座”，并与华为等合作，持续推进电动智能化转型。

2024年起，已实现固态电池等技术的量产，未来两年将赋能近30款车型。

上汽大众计划在2026年起基于CMP平台开发多款电动车和插混车，聚焦高盈利产品；上汽通用在2024年去库存后，2025年将推10款电动车；荣威、智己和名爵等品牌也在积极布局电动及混动车型。

在海外市场方面，公司连续多年销量第一，名爵在欧洲表现突出，计划推出混动车型以规避关税政策。

同时，公司积极拓展澳新、中东、南美和东盟等市场，布局HEV车型，并且依托安吉物流在出口运力和成本方面占据优势。

风险提示方面，需关注国内外汽车需求不及预期、行业竞争加剧、改革进程不及预期等因素。