上声电子：天风证券-上声电子-688533-24年业绩稳步增长，25Q1业绩承压-250531

投资标的：上声电子（688533） 推荐理由：公司2024年业绩稳步增长，归母净利润同比增长47.92%。

尽管2025Q1业绩承压，但产品线具备扩大空间，持续高强度研发投入，积极推动海外扩张，预计未来三年归母净利润将稳步提升，维持“买入”评级。

- 上声电子2024年业绩稳步增长，营业收入27.76亿元，同比增长19.32%，归母净利润2.35亿元，同比增长47.92%。

- 2025年第一季度业绩承压，营业收入6.36亿元，同比增长6.40%，归母净利润大幅下降53.27%。

- 公司持续加大研发投入，推动产能扩张和海外布局，预计2025-2027年归母净利润分别为2.65亿、3.59亿和4.29亿元，维持“买入”评级。

上声电子（688533）在2024年的业绩稳步增长，预计2025年第一季度业绩承压。

2024年，公司实现营业收入27.76亿元，同比增长19.32%；归母净利润2.35亿元，同比增长47.92%；扣非归母净利润1.89亿元，同比增长21.00%。

而在2025年第一季度，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长6.40%；归母净利润0.27亿元，同比下降53.27%；扣非归母净利润0.24亿元，同比下降43.03%。

2024年毛利率为25.13%，同比下降0.35个百分点；销售净利率为8.42%，同比上升1.59个百分点。

2025年第一季度销售毛利率为20.62%，同比下降4.05个百分点。

在分业务方面，2024年扬声器营收20.50亿元，同比增长10.84%；功放营收5.34亿元，同比增长47.97%；AVAS营收1.21亿元，同比增长40.10%。

公司在2024年继续保持高强度研发投入，主要集中在车载音响系统、汽车电子和声学应用软件的研发上。

合肥工厂于2024年竣工投用，正处于产能爬坡阶段，未来将提升公司的产能和智能制造能力。

此外，公司在中国、捷克、巴西和墨西哥设立了车载扬声器生产基地，形成了全球布局。

盈利预测方面，考虑到2025年第一季度业绩承压，公司下调了2025年的盈利预测，并新增了2026-2027年的预测，预计2025-2027年归母净利润为2.65亿元、3.59亿元和4.29亿元，当前市值对应的市盈率为14.99倍、11.07倍和9.25倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格上行、宏观经济波动、汽车产销不及预期以及新项目获取不及预期。