永艺股份：华安证券-永艺股份-603600-大力开拓非美市场，自主品牌业务占比持续提升-250827

投资标的：永艺股份（603600） 推荐理由：公司积极开拓非美市场，加快自主品牌业务发展，2025年上半年营收和净利润同比增长。

同时，越南和罗马尼亚生产基地的布局提升了竞争优势，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

永艺股份2025年上半年实现营业收入21.89亿元，同比增长6.66%，归母净利润1.33亿元，同比增长4.92%。

公司积极开拓非美市场和提升自主品牌业务，毛利率略有下滑但竞争优势明显，预计后续业绩将继续增长。

维持“买入”评级，风险包括国际经济下行和贸易摩擦等。

永艺股份（603600）在2025年中报中报告，2025年上半年实现营业收入21.89亿元，同比增长6.66%；归母净利润为1.33亿元，同比增长4.92%。

第二季度营业收入为11.78亿元，同比下降1.42%；归母净利润为0.75亿元，同比下降10.34%。

产品方面，办公椅、沙发、按摩椅等业务表现良好，办公椅和沙发的收入分别同比增长8.55%和35.62%。

境内市场收入为5.41亿元，同比增长15.41%；境外市场收入为16.42亿元，同比增长3.73%。

毛利率方面，境内和境外分别为29.45%和19.04%。

面对国际贸易摩擦和不确定性，永艺股份积极开拓非美市场，设立多个销售办事处，以增强市场渗透率。

国内市场方面，公司提升了品牌建设，推动战略转型，增强自主品牌的市场占比。

2025年上半年毛利率为21.82%，同比下降1.03个百分点；归母净利率为6.06%。

第二季度毛利率为22.82%，归母净利率为6.36%。

公司在越南和罗马尼亚设立生产基地，增强了国际竞争优势。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为51.56亿元、57.39亿元和62.3亿元，归母净利润分别为3.21亿元、3.84亿元和4.46亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.97元、1.16元和1.35元，市盈率（PE）为11.75倍、9.81倍和8.45倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括国际宏观经济下行、贸易摩擦、原材料价格波动、人民币汇率波动及大客户集中风险。