医药行业：太平洋证券-医药行业生命科学上游系列研究（一）：供需回暖，板块向上-250513

- 生命科学上游行业经历了供需回暖，板块自2024年9月以来上涨60%，估值仍处低位，值得关注。

- 本土产品持续向中高端升级，部分优质企业在研发和市场拓展上取得突破，未来整合加速。

- 随着药企研发支出改善和国产品牌认可度提升，国产替代进程加快，相关标的如奥浦迈、阿拉丁等具备投资潜力。

该投资报告分析了医药行业生命科学上游的市场动态，主要包括以下核心要点： 1. 行业发展阶段：近十年行业可分为萌芽期（2015-2019）、催化期（2020-2022Q1）、出清期（2022Q2-2024.9月底）和反弹期（2024.9至今）。

自2024年9月以来，板块涨幅达60%，显著跑赢医药生物板块。

2. 供给端分析：本土产品向中高端升级，供需格局改善，整体毛利率回升，费用投入趋缓，资本开支降至六年最低，资产减值规模降低，行业并购频繁，未来整合加速。

3. 需求端分析：药企研发支出稳步增长，融资改善激活小型药企投入，科研机构资金来源稳定。

国产替代加速，尤其在蛋白类和培养基类产品中，国产化率提升。

4. 相关标的：重点关注奥浦迈（培养基龙头）、阿拉丁（高端科研试剂）、百普赛斯（重组蛋白）、诺唯赞（分子生物试剂）、键凯科技（PEG龙头）和华大智造（全球拓展）。

5. 风险提示：行业投融资恶化、产品研发不及预期及行业内卷加剧的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 奥浦迈：作为国产培养基的龙头企业，已建立“培养基+CRO+CDMO”的布局，具备较强的市场竞争力。

2. 阿拉丁：专注于国产高端科研试剂的自主品牌，预计海外市场将贡献新增量，具备良好的增长潜力。

3. 百普赛斯：重组蛋白领域的国产龙头，业绩拐点已至，预计未来将迎来更好的发展。

4. 诺唯赞：在分子类生物试剂领域处于领先地位，国产替代进程有望加速，具备较强的市场前景。

5. 键凯科技：作为国产PEG的龙头企业，新品放量有望打开其成长空间，未来发展值得关注。

6. 华大智造：立足国内市场并拓展全球，具备较强的市场潜力，预计国产替代将加速，发展前景乐观。