天风证券-城投专题研究：大规模债务置换下，城投经营性债务怎么看？-241112

1. 当前城投平台的经营性债务压力较大，金融债务总规模达到62万亿，支持还本付息的能力较弱。

2. 隐债置换过程中，新增债务受到严格控制，非金融债务处置积极性较低，银行贷款和非标融资受到限制。

3. 预计2028年前城投债务违约风险较小，投资者可考虑中低等级债券，特别是涉及棚改项目的债券。

### 债券标的 1. 城投债（特别是涉及棚改或相关项目的债券） ### 操作建议 1. **积极参与城投债**：尤其是涉及棚改或相关项目的债券，若票息合适，可以考虑积极参与。

2. **择券策略**：在选择城投债时，应结合机构自身的负债情况，负债稳定的情况下可以考虑中低等级的债券。

### 理由 1. **信用风险角度**：现阶段城投债的信用风险相对较低，因此不必过于担忧。

2. **债务安全性**：预计在2028年之前，公开市场债券发生违约的可能性不大，银行贷款可能会继续降息展期，整体债务安全性较高。

3. **市场环境改善**：随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有所下降，为投资提供了良好的机会。