三维化学：天风证券-三维化学-002469-现金分红比例近100%，25年有望迎来业绩集中兑现-250327

投资标的：三维化学（002469） 推荐理由：公司高分红比例接近100%，现金流健康，预计25年业绩集中兑现。

工程及化工业务具备成长性，新项目有望带来业绩增量，维持“买入”评级，预计未来净利润持续增长。

- 公司2024年实现营业收入25.54亿元，净利润2.63亿元，四季度业绩显著提升，主要受正丙醇价格上涨影响。

- 预计2025年工程订单将迎来收入确认高峰，且新业务高端纤维素项目有望带来新的增长点。

- 24年现金分红比例高达98.8%，在手现金充足，维持“买入”评级，未来三年净利润预计将显著增长。

三维化学（002469）在2024年的财务表现显示营业收入为25.54亿元，同比下降3.88%；归母净利润为2.63亿元，同比下降6.92%。

第四季度单季度收入和归母净利润分别为8.61亿元和1.17亿元，同比分别增长29.47%和39.31%。

公司主要产品正丙醇价格上涨可能是四季度业绩提升的原因。

公司在工程和化工业务方面具备较高成长性，预计2025年工程订单将进入收入确认高峰，鲁油鲁炼项目的推进可能带来更多潜在订单。

同时，高端纤维素项目仍在建设中，财务状况良好，截至2024年末，公司账面现金为18.5亿元，资产负债率仅为20.94%。

2024年现金分红比例高达98.8%，对应的股息率为4.5%，显示出较强的投资价值。

从业务细分来看，工程总承包和设计业务分别实现营收4.67亿元和0.97亿元，同比下降1.32%和19.79%。

化工业务中，醇醛酯类、残液加工和催化剂销售的收入分别为14.08亿元、3.84亿元和1.73亿元，增长1.75%、下降12.01%和下降24.95%。

新业务方面，纤维素及衍生物的收入为0.14亿元，同比大幅增长599%。

综合毛利率为21.6%，同比提升0.33个百分点，期间费用率为9.67%，同比上升0.8个百分点。

净利率为10.32%，同比下降0.57个百分点。

现金流方面，2024年公司CFO净额为2.85亿元，同比减少2.21亿元，主要因工程总承包支付增加。

公司对中长期成长性持乐观态度，预计2025年至2027年归母净利润将分别为3.8亿元、4.9亿元和5.9亿元，增长率分别为45%、28%和21%，对应的市盈率为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、工程订单结算速度不及预期以及石油化工行业景气度下滑。