财通证券-转债估值破位，关注高评级转债胜率-250323

- 转债市场百元溢价率首次跌破24%，主要受隐含波动率下降和长债利率上行影响。

- 偏股转债的估值下行幅度高于偏债转债，强赎预期提升推动了偏股转债的估值下行。

- 临近年报期，建议关注高评级转债，历史数据显示其胜率较高，且低vega因子的超额收益表现良好。

债券标的：高评级转债 操作建议：关注高评级转债，尤其是基本面稳健的标的。

理由： 1. 转债市场百元溢价率已跌破24%，隐含波动率和长端利率的变化对转债估值产生了压制。

2. 偏股转债的转股溢价率中位数下跌幅度大于偏债转债，且强赎预期提升，导致偏股转债估值下行。

3. 临近年报期，高评级转债的胜率在历史上表现良好，自2020年以来每年4月高评级转债相对低评级转债的胜率为100%。

4. 当前市场环境下，高评级转债可能更受关注，且基本面稳健的标的更具投资价值。

5. 从量化角度看，低vega因子的超额收益表现良好，建议关注这一因子的持续表现。

风险提示包括历史统计规律失效、宏观经济变化超预期及超预期信用事件风险。