石化化工行业：光大证券-石化化工行业反内卷稳增长系列之九：“炼化~化纤”，供给出清格局优化，静待行业景气复苏-250729

- 化工行业老旧装置的淘汰和更新将推动供给侧出清，预计供给端逐步稳定。

- 涤纶长丝行业集中度持续提升，龙头企业在行业景气复苏中有望受益。

- 建议关注“炼化-化纤”领域的龙头企业，如桐昆股份、新凤鸣等。

本投资报告主要分析了石化化工行业的供给出清和行业景气复苏的前景。

一、政策推动老旧装置淘汰与更新：四部委联合发布《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》，计划在2024-2029年间淘汰不符合安全标准的生产装置，推动化工行业老旧设备的更新，以提高安全性和运行效率。

二、涤纶长丝行业集中度提升：国内涤纶长丝产能从2019年的3328万吨增长至2023年的4316万吨，年化增长率为5%。

预计2024年产能将小幅增长至4343万吨。

行业新增产能主要集中在龙头企业，行业集中度持续提升，企业更加注重高附加值产品的发展。

三、投资建议与风险提示：建议关注“炼化-化纤”龙头企业如桐昆股份、新凤鸣、恒力石化等，受益于行业景气复苏。

风险方面，需关注政策进度和产能淘汰的进展是否符合预期，以及行业景气度的波动风险。

投资标的包括：桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。

推荐理由： 1. 国家政策支持：针对反内卷和稳增长，政府推动化工行业老旧装置的淘汰与更新，有助于供给侧出清，提升行业整体效率和安全性。

2. 行业集中度提升：涤纶长丝行业集中度持续上升，龙头企业的市场份额和竞争力增强，未来受益于行业景气复苏的潜力较大。

3. 产能结构优化：行业从粗放式扩张转向精细化运营，新增产能主要集中在龙头企业，推动了整体产能的结构性优化。

4. 高附加值产品需求：企业更加注重差异化发展，聚焦于高附加值产品，符合市场对特种材料的需求，有助于提升盈利能力。

5. 行业景气复苏预期：随着油价下行和市场需求回暖，涤纶长丝行业的景气度有望提升，龙头企业将凭借其一体化、规模化、技术优势等受益。

风险提示包括政策进度不及预期、产能淘汰进度不达预期及行业景气度波动风险。