索菲亚：太平洋证券-索菲亚-002572-2025Q1业绩端短期承压，2024A境外收入规模实现高增-250429

投资标的：索菲亚 推荐理由：公司作为家居行业龙头，受益于房地产政策优化和市场复苏，境外业务快速扩张。

品牌覆盖广泛，渠道布局持续优化，预计未来业绩将实现增长，维持“买入”评级。

- 索菲亚2024年总营收同比下降10.04%，但归母净利润增长8.69%，显示出公司盈利能力的改善。

- 2025年第一季度业绩承压，净利润大幅下滑92.69%，主要受公允价值变动影响。

- 随着房地产政策优化和市场复苏，索菲亚作为行业龙头有望在品牌和渠道的双重优势下实现未来业绩增长，维持“买入”评级。

索菲亚在2024年实现总营收104.94亿元，同比下降10.04%；归母净利润为13.71亿元，同比增长8.69%。

2025年第一季度，总营收为20.38亿元，同比下降3.46%；归母净利润仅为0.12亿元，同比下降92.69%。

2024年第四季度，收入达28.39亿元，同比下降18.08%，但归母净利润增至4.49亿元，同比增长45.49%。

在产品方面，2024年衣柜及配件、橱柜及配件、木门及其他主营业务收入分别为82.33亿元、12.52亿元、5.44亿元和1.71亿元，橱柜业务表现稳健，其余业务均有所下滑，可能受到房地产市场和行业竞争的影响。

境外业务方面，2024年境内主营业务收入为102.24亿元，同比下降10.37%，而境外主营业务收入为0.76亿元，同比增长50.94%。

2024年第四季度和2025年第一季度的毛利率分别为34.45%和32.61%，净利率分别为16.31%和0.89%。

2025年第一季度净利率承压主要由于公司持有的国联民生股票公允价值下降。

费用方面，2024年第四季度和2025年第一季度的销售、管理、研发和财务费用率保持合理控制。

投资建议方面，预计房地产政策优化将释放需求，家居行业有望逐步复苏。

作为行业龙头，索菲亚有望率先享受市场复苏的红利，未来在品牌和渠道方面将助力收入增长。

预计2025-2027年归母净利润分别为14.19亿元、15.09亿元和16.07亿元，对应每股收益为1.47元、1.57元和1.67元，当前股价对应的市盈率分别为10.42倍、9.80倍和9.20倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、宏观环境及地产行业形势风险、原材料价格波动及海外扩张面临的市场竞争和运营风险。