海信视像：山西证券-海信视像-600060-产品结构优化升级，利润高增-250826

投资标的：海信视像（600060） 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入和净利润均实现较高增长，内外销市场份额提升，产品结构优化升级，毛利率改善。

预计未来三年收入和净利润持续增长，估值较低，市场份额有望持续提升，首次覆盖给予“买入-A”评级。

海信视像2025年中报显示营业收入和净利润均实现同比增长，特别是高端和MiniLED产品市场份额提升显著。

公司毛利率和净利率均有所改善，销售费用投入积极，预计未来三年收入和净利润将持续增长。

投资评级为“买入-A”，但需关注汇率波动、全球关税政策和市场竞争加剧的风险。

海信视像发布了2025年中报业绩，2025年上半年实现营业总收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.63%。

2025年第二季度实现营业总收入138.55亿元，同比增长8.59%，归母净利润5.02亿元，同比增长36.82%。

在内销市场方面，海信的Miniled产品和高端产品市场份额提升。

根据奥维云网数据，2025年上半年公司全渠道Miniled产品的零售量和零售额占有率分别为33.95%（同比+8.41个百分点）和34.98%（同比+6.14个百分点）；在高端电视市场，海信系线下高端额占有率为43.15%（同比+3.03个百分点），线上高端额占有率为34.88%（同比+7.19个百分点）。

海外市场方面，海信电视98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED产品出货量同比增长108.24%。

在市场占有率方面，75英寸及以上大屏全球份额为19.9%，98英寸及以上、100英寸及以上产品市场份额分别为28.9%和47.7%。

公司的毛利率为16.37%，同比增长0.56个百分点，净利率为3.88%，同比增长0.6个百分点。

期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用分别为6.74%、1.92%、4.44%、0.01%，同比变化分别为+0.42个百分点、+0.20个百分点、+0.04个百分点、-0.15个百分点。

投资建议方面，预计公司2025年至2027年营业收入分别为631.45亿元、677.83亿元、734亿元，同比增长分别为7.9%、7.3%、8.3%；净利润分别为25.92亿元、28.43亿元、31.41亿元，同比增长分别为15.4%、9.7%、10.5%；每股收益（EPS）分别为1.99元、2.18元、2.41元。

根据2025年8月25日的收盘价21.71元，2025年至2027年的市盈率（PE）分别为10.9倍、10倍、9倍，估值较低，市场份额有望持续提升，首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示包括汇率波动风险、全球关税政策和贸易环境不确定性风险以及市场竞争加剧风险。