新乳业：长城证券-新乳业-002946-25Q1利润超预期，低温品类延续增长助力盈利提升-250430

投资标的：新乳业（002946） 推荐理由：公司低温品类持续增长，盈利能力提升，毛利率和净利率均有所上升。

2025年将以“鲜立方战略”为核心，注重产品创新和渠道能力，分红比例提升，股东回报持续增强，预计未来盈利能力有较大提升空间，维持“买入”评级。

- 新乳业2024年和2025年第一季度业绩超预期，低温品类持续增长，推动盈利提升。

- 公司毛利率和净利率均有所提升，管理费用率显著下降，显示出管理效率的改善。

- 未来将围绕“鲜立方战略”加强产品创新与推广，预计2025-2027年EPS持续增长，维持“买入”评级。

新乳业在2024年和2025年第一季度的财务表现超出预期。

2024年第四季度，公司实现营收25.2亿元，同比下降9.9%；归母净利润为0.64亿元，同比增长28.1%；扣非归母净利润为0.72亿元，同比下降2.3%。

在2025年第一季度，公司实现营收26.2亿元，同比增长0.4%；归母净利润为1.3亿元，同比增长48.5%；扣非归母净利润为1.4亿元，同比增长40.4%。

公司低温品类持续增长，显示出其战略定力与执行力。

2024年，核心业务液体乳及乳制品营收为99.1亿元，同比增长0.7%；其他业务收入占比降至7.1%。

低温鲜奶和低温酸奶实现中高个位数增长，尤其是“24小时”中高端鲜奶和低温特色酸奶实现了双位数增长。

2024年公司毛利率为28.4%，同比提升1.5个百分点，净利率为5.2%，同比提升1.2个百分点。

2025年第一季度毛利率为29.5%，同比提升0.1个百分点，净利率为5.3%，同比提升1.7个百分点。

公司计划在2025年实施“鲜立方战略”，侧重于低温鲜奶和低温特色酸奶的产品创新与推广。

2024年度公司预计分红总额为2.15亿元，分红比例达到当年归母净利润的45.62%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为0.76元、0.93元和1.06元，当前股价对应市盈率（PE）分别为22倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、原奶价格波动、下游需求不及预期、盈利提升不及预期及食品安全问题。