商贸零售行业：万联证券-商贸零售行业2025年5月社零数据跟踪报告：5月社零总额同比+6.4%，增速同比、环比均有提升-250626

2025年5月我国社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速有所提升，家用电器、金银珠宝等多个品类增速超过20%。

网上零售额表现良好，1-5月累计同比增长8.5%。

政策支持和消费回暖预期将推动消费行业持续向好，建议关注食品饮料、旅游、黄金珠宝和国货化妆品等领域的投资机会。

2025年5月，中国社会消费品零售总额达到41,326亿元，同比增长6.4%，增速较去年同期提升2.7个百分点，环比也有所上升。

商品零售和餐饮收入均有所增长，商品零售同比增长6.5%，餐饮收入增长5.9%。

城镇消费增速高于乡村，分别为6.5%和5.4%。

细分市场中，家用电器、通讯器材、文化办公用品、体育娱乐用品、家具和金银珠宝等类目增速均超过20%。

然而，石油及制品类商品仍保持负增长。

线上零售方面，1-5月累计同比增长8.5%，占社零总额的29.3%。

投资建议方面，食品饮料行业的需求回暖及成本下降值得关注，尤其是乳制品、饮料和调味品。

社会服务领域和商贸零售行业也有良好增长机会，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮等相关企业。

黄金珠宝因避险需求增加，前景看好；国货化妆品品牌逐渐受到年轻消费者欢迎，市场份额有望提升。

风险因素包括政策力度、消费复苏及宏观经济增长不及预期的风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 食品饮料： - 白酒行业：当前处于库存去化阶段，需关注“禁酒令”对宴请需求的影响。

- 大众食品：需求回暖和成本下降为主旋律，餐饮复苏将带动产业链需求，关注乳制品、饮料、零食、调味品等行业。

2. 社会服务： - 旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头：休假制度的落实与优化将推动旅游市场，扩大入境消费将为免税行业带来增长。

3. 商贸零售： - 黄金珠宝：全球贸易环境多变，黄金作为避险资产的吸引力增强，金价有望上涨，关注具有强品牌和高分红的企业。

- 化妆品：国货美妆企业加大研发投入，年轻消费者对国货品牌接受度提高，关注强研发和营销能力的国货化妆品龙头公司。

4. 轻工制造： - 家居和家电企业：随着房地产市场的回稳和“以旧换新”政策的实施，需求有望提振，关注产品力强、渠道多样化的企业。

风险因素包括政策力度不及预期、消费复苏不及预期及宏观经济增长不及预期的风险。