地平线机器人~W：长城证券-地平线机器人~W-9660.HK-软硬协同为生态基石，开创全栈智驾“芯”征程-250109

投资标的：地平线机器人（W-9660.HK） 推荐理由：公司是国内智能驾驶芯片龙头，具备软硬一体的生态和开放灵活的商业模式。

高阶智驾方案SuperDrive即将量产，预计2024年收入增长显著。

同时与大众集团合作，拓展全球市场，前景广阔。

- 地平线机器人是国内最大的智能驾驶芯片供应商之一，推出多款智能驾驶解决方案，市场份额领先。

- 预计2024年高阶智驾方案SuperDrive量产将推动公司收入增长，同时与大众集团的合作将助力全球市场拓展。

- 投资建议为“买入”，预计未来三年营业收入持续增长，但需关注研发进程及市场竞争风险。

地平线机器人（W-9660.HK）是国内最大的智能驾驶芯片和解决方案供应商之一，成立于2015年，由机器学习专家余凯创立。

公司基于征程系列芯片推出了多种智能驾驶解决方案，包括HorizonMono（L2）、HorizonPilot（高速NOA）和HorizonSuperDrive（城市NOA），并实现了商业化落地。

主要客户包括理想、比亚迪、奇瑞、长安等自主品牌及全球Tier1供应商。

公司在自主乘用车前视一体机和智驾计算方案市场中，2024年上半年分别占有34%和29%的市场份额，位居第一。

地平线的核心壁垒在于其软硬一体的生态和开放灵活的商业模式，提供从算法、BPU、操作系统到开发工具链的全面技术栈，帮助车企加速高阶智驾的落地。

2024年行业将迎来高阶智驾的上车潮，预计到2030年中国自动驾驶渗透率将达到99.7%，其中高阶方案占比80%。

公司推出的全阶智能驾驶系列计算方案——征程6，预计将与比亚迪、上汽、大众、奇瑞等车企合作并于2025年量产。

2024年，搭载最高阶征程6P的SuperDrive将通过算法及软件授权创收，并于2026年开始量产。

此外，地平线与大众汽车旗下CARIAD成立了合资公司酷睿程，地平线持股40%。

该公司基于地平线征程芯片向大众提供智驾解决方案，预计2024年上半年向酷睿程提供算法及软件授权服务收入3.52亿元，占总营收的37.6%。

大众汽车计划在2030年前向中国市场提供30款纯电动汽车，其本土CEA架构将于2026年量产并搭载地平线的智驾方案。

投资建议方面，预计公司2024/2025/2026年营业收入将分别为20.63/32.32/54.55亿元，归母净利润为-63.67/-16.34/-5.91亿元，当前股价对应的市销率PS为21.77/13.89/8.23倍。

首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括研发进程不及预期、汽车智能化发展不及预期、客户拓展不及预期以及市场竞争加剧的风险。