益丰药房：东吴证券-益丰药房-603939-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力-250506

投资标的：益丰药房（603939） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，收入和净利润均实现稳健增长，毛利率提升，精细化管理强化盈利能力。

2025年一季度表现良好，门店扩张稳健，预计未来盈利增长可期，维持“买入”评级。

- 益丰药房2024年实现收入240.62亿元，归母净利润15.29亿元，业绩符合预期，2025年一季度净利率显著提升。

- 公司持续强化精细化管理，销售毛利率和净利率均有所改善，非药品毛利率同比大幅提升。

- 预计2025-2026年归母净利润调整为17.69亿元和20.36亿元，维持“买入”评级，风险包括市场竞争加剧及门店扩张不及预期。

益丰药房在2024年实现收入240.62亿元，同比增长6.53%；归母净利润15.29亿元，同比增长8.26%；扣非归母净利润14.97亿元，同比增长9.96%。

2025年一季度实现收入60.09亿元，同比增长0.64%；归母净利润4.49亿元，同比增长10.51%；扣非归母净利润4.38亿元，同比增长9.65%。

2024年的销售毛利率为40.12%，同比提升1.91个百分点；销售净利率为6.87%，同比下降0.13个百分点。

销售费用率因新店开设投入增加而同比上升。

2024年零售收入为211.88亿元，同比增长4.97%；加盟及分销业务收入21.07亿元，同比增长11.34%。

中西成药收入180.45亿元，同比增长5.56%；中药收入23.13亿元，同比增长6.09%；非药收入29.37亿元，同比增长4.80%。

线上收入为21.27亿元，其中O2O贡献17.21亿元，B2C贡献4.06亿元。

截至2025年一季度，公司门店总数为14694家，较年初净增10家。

2024年全年新增门店2512家，闭店1078家，净增1434家。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预计调整为17.69亿元和20.36亿元，2027年预计为23.39亿元，对应当前市值的市盈率为19/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、门店扩张不及预期以及加盟店发展不及预期的风险。