民生证券-流动性跟踪周报：资金面平稳跨月-250426

- 本周资金面平稳，隔夜和7天资金利率维持在1.65%至1.7%之间，整体处于舒适区间。

- MLF净投放5000亿元，市场对后续货币政策的预期分化，需关注内外部经济形势。

- 银行间资金净融出情况改善，存单发行规模和净融资额均有所增加，利率分化明显。

- 风险提示包括政策不确定性、基本面变化超预期及海外地缘政治风险。

本周资金面整体平稳，主要受到税期走款压力、超长期特别国债发行及季节性因素的影响。

尽管如此，隔夜和7天资金利率保持在1.65%至1.7%之间，显示出资金市场的稳定性。

本月的中期借贷便利（MLF）净投放达到5000亿元，连续第二个月增加，市场对未来货币政策的预期逐渐分化，尤其是在降准降息的节奏上。

展望二季度，政府债券的发行将保持较快的节奏，长期流动性到期规模较大，因此需要使用数量型工具进行配合。

同时，央行的流动性供给方式也在多元化，除了可能的降准，还可以通过MLF和逆回购等方式进行调节。

在货币市场方面，截至4月25日，各类资金利率均有所下行，银行间资金净融出情况较好，尤其是国有大行的净融出大幅增加。

同业存单的发行规模和净融资额均有所上升，但各期限的发行利率表现出分化趋势。

风险方面，需关注政策的不确定性、基本面变化的超预期以及海外地缘政治风险。

整体来看，资金面将在下周保持平稳，央行的投放情况值得关注。

本报告的投资建议及理由为： - 资金面整体平稳，预计下周资金面扰动不多。

- 央行将继续通过MLF和逆回购等方式提供流动性支持。

- 政策取向向稳增长倾斜，关注后续“双降”落地节奏。

- 二季度政府债发行节奏较快，需关注流动性管理。

- 银行间资金利率下行，反映出市场流动性改善。

- 同业存单发行规模和净融资额均有所增加，显示市场信心回升。

- 各期限存单收益率分化，关注高等级存单的投资机会。

- 风险提示包括政策不确定性和海外地缘政治风险。