东阿阿胶：国联民生证券-东阿阿胶-000423-业绩表现持续亮眼，分红比例维持高水平-250320

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2024年业绩持续增长，营收和净利润均实现显著同比增长，核心产品表现亮眼，毛利率提升，分红比例高，未来将围绕“增长·突破”主题推动高质量发展，维持“买入”评级。

东阿阿胶2024年业绩持续增长，营收59.21亿元，同比增长25.57%，归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%。

核心产品阿胶及系列产品收入占比高达93.64%，毛利率提升至73.61%。

公司计划围绕“增长·突破”主题，持续推动高质量发展，维持“买入”评级。

东阿阿胶（股票代码：000423）在2024年实现了亮眼的业绩表现，营收达到59.21亿元，同比增长25.57%；归母净利润为15.57亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润为14.42亿元，同比增长33.17%。

在2024年第四季度，公司实现营收15.92亿元，同比增长23.67%；归母净利润为4.05亿元，同比增长10.30%；扣非归母净利润为3.75亿元，同比下滑1.94%。

核心产品方面，阿胶及系列产品（包括阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉等）在2024年实现收入55.44亿元，占公司总营收的93.64%，同比增长27.04%，毛利率为73.61%，同比提升1.23个百分点。

整体盈利能力持续提升，2024年毛利率为72.42%，销售费用率为33.33%，管理费用率为7.53%，研发费用率为2.93%，财务费用率为-1.99%，净利率为26.30%。

在分红方面，2024年公司中期分红为7.37亿元，占2024年上半年归母净利润的99.77%；年度分红为8.18亿元，占尚未分配归母净利润的99.70%。

展望未来，东阿阿胶将围绕“增长·突破”这一年度管理主题，致力于在多个维度实现关键性突破，包括商业模式、增长路径、新产品研发、新业务探索等。

公司将继续推进驴种质资源保护、规模化养殖及良种繁育，并在胶类中药和滋补大健康产品的研发与生产上进行创新，以实现产业规模和价值的增长。

预计公司在2025-2027年的营业收入分别为68.98亿元、79.36亿元和89.95亿元，归母净利润分别为18.77亿元、22.40亿元和26.38亿元，三年复合增长率（CAGR）为19.22%。

鉴于公司在滋补类中药领域的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示包括毛利率下滑或波动风险、市场竞争加剧风险以及销售不及预期风险。