锦泓集团：天风证券-锦泓集团-603518-TW品牌授权及云锦业务规模快速增长-250912

投资标的：锦泓集团（603518-TW） 推荐理由：公司IP授权业务快速增长，已成为业绩增长的重要引擎，未来将持续深化IP资产价值挖掘，拓展新兴衍生品类。

同时，元先品牌以非遗文化为核心，线上线下深度融合，客户粘性增强。

预计未来营收稳步提升，维持“增持”评级。

- 锦泓集团2025年上半年营收和净利同比下降，但IP授权业务和元先品牌收入快速增长，成为业绩的重要驱动力。

- 公司将继续深化IP资产的价值挖掘，扩展产品线并优化渠道布局，以推动未来的增长。

- 调整盈利预测，预计未来三年营收和净利将逐步提升，维持“增持”评级，风险包括行业竞争加剧和财务风险。

锦泓集团（603518-TW）发布了2025年第二季度的财报。

公司总营收为9亿元，同比下降5%；归母净利为0.25亿元，同比下降22%。

2025年上半年，营收为20亿元，同比下降4%；归母净利为1.1亿元，同比下降23%。

在品牌方面，TeenieWeenie品牌的IP授权业务和元先品牌收入快速增长，TeenieWeenie品牌IP授权收入为2278.62万元，同比增长61.97%；元先品牌收入为5156.77万元，同比增长20.95%。

TeenieWeenie品牌和VGRASS品牌的收入略有回落，TeenieWeenie品牌营收为15.60亿元，同比下降3.78%；VGRASS营收为3.51亿元，同比下降11.57%。

2025年上半年净利同比减少3402.02万元，主要受2019年发行可转债到期兑付利息及政府补助减少的影响。

剔除非经常性因素后，公司净利润水平与去年同期基本持平。

公司IP授权业务发展迅速，已成为业绩增长的重要引擎，目前覆盖家纺、家居服、女包及童鞋四大品类。

公司计划将成熟的IP运营方法论应用于家居服品类，以推动其增长。

展望未来，公司将继续挖掘IP资产的价值，严格筛选新品类和优质授权伙伴，并拓展产品边界，开发新兴衍生品类，如毛绒玩具。

元先品牌以非遗文化为核心，线上线下深度融合，优化门店设计并推出特色产品，增强客户粘性。

线上渠道方面，升级电商平台页面，拓展内容电商布局，通过短视频和达人合作精准触达目标客群，并通过私域运营实现引流到复购的闭环。

公司调整了盈利预测，维持“增持”评级，预计2025-2027年营收分别为46亿、49亿、52亿，归母净利为3.1亿、3.7亿、4.4亿，EPS分别为0.9元、1.1元、1.3元，PE分别为12、10、8倍。

风险提示包括行业竞争加剧、财务风险及加盟渠道拓展不及预期。