海尔智家：华西证券-海尔智家-600690-Q1营收与利润双位数增长，表现超预期-250430

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司2024年和2025年一季度实现营收与利润双位数增长，国内外市场表现优异，数字化改革成效显著，毛利率和净利率稳中向好，费用率优化，预计未来盈利能力持续提升，维持“增持”评级。

- 海尔智家2024年营业收入达2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%，表现超出预期。

- 2025年一季度，公司实现收入791.18亿元，同比增长10.06%；归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%。

- 国内市场数字化改革效果显著，海外市场增速领先，整体盈利能力持续改善，预计未来几年营收和净利润将稳步增长，维持“增持”评级。

海尔智家（600690）在2024年年报中报告了营业收入2859.81亿元，同比增长4.29%；归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%。

公司拟向全体股东每10股派发现金股利9.65元（含税），总分红金额89.97亿元，现金分红比例为48.01%。

在2025年一季报中，公司实现收入791.18亿元，同比增长10.06%；归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%；扣非归母净利润53.64亿元，同比增长15.61%。

分产品来看，空调收入490.56亿元，同比增长7.44%；电冰箱收入832.41亿元，同比增长1.96%；厨电收入411.11亿元，同比下降1.15%；水家电收入157.51亿元，同比增长4.93%；洗衣机收入630.28亿元，同比增长2.87%；装备部品及渠道综合服务收入323.96亿元，同比增长16.13%。

分地区看，国内收入1416.81亿元，同比增长3.12%；海外收入1429.02亿元，同比增长5.32%。

在中国市场，公司通过数字库存、数字营销等项目加速零售模式转型，提升效率，25Q1卡萨帝品牌增幅超20%。

海外市场方面，北美高端品牌收入双位数增长，南亚市场收入同比增长超过30%，东南亚增长20%，中东非增长50%。

2024年毛利率为27.8%，同比提升0.3个百分点，25Q1毛利率为25.4%，同比提升0.1个百分点。

费用率方面，2024年销售费用率为11.7%，管理费用率4.2%，研发费用率3.8%，财务费用率0.3%。

预计2025-2027年营收分别为2730.38亿元、3218亿元、3402亿元，归母净利润为215.7亿元、240亿元、260.3亿元，EPS分别为2.30元、2.56元、2.77元，维持“增持”评级。

风险提示包括关税增加、汇率波动、行业竞争加剧和市场需求下降等。