非银行业：中航证券-非银行业周报（25年第十五期）：券商一季度业绩表现超预期，政策组合拳提振市场信心-250510

- 券商一季度业绩表现超预期，整体营业收入和净利润分别增长24.38%和83.236%，主要受益于经纪和自营业务的强劲表现。

- 政策组合拳如降准降息等措施将提振市场信心，促进消费，鼓励行业整合和并购重组，有助于提升券商竞争力。

- 保险行业整体盈利能力提升，85家财险公司中70家实现盈利，马太效应显著，建议关注综合实力强的险企如中国平安和中国人寿。

在2025年第十五期非银行业周报中，券商一季度业绩表现超出市场预期，政策组合拳提振市场信心。

市场方面，非银指数上涨1.75%，券商Ⅱ指数上涨1.249%，保险Ⅱ指数上涨2.82%。

截至4月底，43家上市券商一季度实现营业收入1264.67亿元，同比增长24.38%，归母净利润521.43亿元，同比增长83.236%。

经纪业务和自营业务成为主要收入来源，中信证券和国泰海通表现突出。

政策方面，央行宣布加大宏观调控力度，推出降准降息等多项举措，旨在稳预期、提振市场信心。

监管层鼓励行业整合，推动券商并购重组，以提升行业竞争力和资源配置效率。

在保险行业，85家财险公司一季度实现保险业务收入约5161.45亿元，净利润约256.04亿元。

人保财险在保险业务收入和净利润方面居首，整体盈利情况有所改善，但行业仍面临资产端压力。

建议关注综合实力强、资产配置和长期投资能力突出的险企，如中国平安和中国人寿。

风险提示包括行业规则变动和外部市场风险加剧。

投资标的及推荐理由： 1. 国泰海通：因合并落地，首季并表后实现业绩大幅增长，归母净利润超百亿元，为行业第一，业绩表现远超市场预期。

2. 中信证券：营业收入稳居行业第一，受益于市场交投活跃度提升，持续表现良好。

3. 国联民生：有望在政策推动证券行业高质量发展的背景下，成为行业整合中的受益者。

4. 浙商证券：在行业整合和资源优化过程中，具备一定的竞争优势。

5. 华泰证券：作为头部券商，具备稳健的经营能力和市场地位，有助于抵御市场波动。

6. 中国平安：中国平安在资产配置和长期投资方面实力较强，适合关注。

7. 中国人寿：综合实力较强，攻守兼备，适合长期投资。

推荐理由：政策组合拳的推出旨在稳预期、提振市场信心，促进消费，有利于市场风险偏好和流动性的改善。

在券商行业整合的大背景下，具备强大竞争力和资源配置能力的公司将更具吸引力。

保险行业在降本增效的趋势下，盈利能力逐步提升，建议关注综合实力较强的险企。