公用事业及环保产业行业：国金证券-公用事业及环保产业行业周报：下半年火电发电量增速如何展望？-250906

- 下半年火电发电量增速预期波动，预计3Q25将实现正增长，而4Q25可能再次转负。

- 新能源领域投资有所放缓，但新增装机量显著提升，预计将对常规能源发电空间造成挤压。

- 投资建议关注火电、水电及新能源龙头企业，风险包括新增装机不及预期及煤价高位对盈利影响。

本周（9.1-9.5），上证综指下降1.18%，创业板指上涨2.35%。

碳中和板块下降1.42%，公用事业板块上涨1.16%，环保板块上涨0.23%，煤炭板块上涨0.66%。

在火电领域，2023年新开工煤电项目装机容量约88GW，预计到2025年新增煤电机组可达65GW，火电新增装机将不低于80GW。

上半年火电电源工程投资显著提升，但新能源投资下降。

新能源方面，1-7月风电及光伏新增装机量翻倍，受政策影响，新能源发电量将进一步增长，常规能源发电空间将受到挤压。

电量供需方面，预计2025年下半年GDP增长面临不确定性，火电发电量在3Q25正增长，但4Q25增速可能转负。

行业要闻中，中国能建中标核能供热厂项目，四川省发布新能源电价市场化改革方案。

投资建议方面，火电企业如申能股份、华电国际值得关注，水电龙头长江电力可关注，新能源龙头龙源电力（H）和核电龙头中国核电也值得关注。

风险提示包括新增装机不及预期、用电需求降低、市场化进度缓慢及煤价高位等因素可能影响盈利。

投资标的及推荐理由如下： 1. 火电板块： - 推荐标的：申能股份、华电国际 - 推荐理由：关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好的地区的火电企业。

2. 水电： - 推荐标的：长江电力 - 推荐理由：建议关注水电运营商龙头。

3. 新能源发电： - 推荐标的：龙源电力（H） - 推荐理由：关注新能源龙头企业。

4. 核电： - 推荐标的：中国核电 - 推荐理由：在电价市场化占比提升的背景下，关注核电龙头企业。