鱼跃医疗：东吴证券-鱼跃医疗-002223-2025年中报点评：业绩符合预期，期待cgm新品放量-250823

投资标的：鱼跃医疗（002223） 推荐理由：公司2025年中报业绩符合预期，主业稳中有升，CGM新产品表现优异，带动业务高速增长。

费用控制良好，毛利率上升，未来出海布局有望带来新增长点，维持“买入”评级。

- 鱼跃医疗2025年上半年业绩符合预期，收入46.59亿元，归母净利润12.03亿元，整体增长稳定。

- CGM新产品Anytime系列表现良好，推动血糖管理业务高速增长，未来有望带来新的业绩增长点。

- 维持“买入”评级，预计2025年归母净利润为19.54亿元，风险包括地缘政治和新产品市场推广不及预期。

鱼跃医疗在2025年发布的中报显示，公司上半年实现收入46.59亿元，同比增长8.16%；归母净利润为12.03亿元，同比增长7.37%；扣非归母净利润为9.14亿元，同比下降5.22%；经营现金流净额为11.67亿元，同比增长15.13%。

在2025年第二季度，公司实现收入22.23亿元，同比增长7.06%；归母净利润为5.78亿元，同比增长25.43%；扣非归母净利润为4.01亿元，同比下降2.98%。

整体业绩符合预期。

从业务分布来看，呼吸制氧业务收入为16.74亿元，同比增长1.93%；临床器械及康复解决方案收入11.34亿元，主要产品如针灸针和轮椅实现稳步增长；家用健康检测解决方案收入10.14亿元，电子血压计实现双位数增长，红外体温计等产品也有良好表现；血糖管理及POCT解决方案收入6.74亿元，公司BGM产品稳步增长，CGM新产品Anytime4和Anytime5系列推向市场，获得用户广泛好评，推动CGM业务高速增长。

费用控制方面，2025年上半年公司期间费用为12.22亿元，同比增长23.85%。

其中研发费用为2.95亿元，同比增长9.44%；管理费用为2.20亿元，销售费用为8.12亿元。

公司通过有效的成本管理和成熟的供应链体系，实现销售毛利率50.37%，同比上升0.37个百分点。

在盈利预测方面，预计2025年归母净利润为19.54亿元，调整2026-2027年归母净利润为22.05亿元和25.35亿元，对应市值的PE分别为19倍、17倍和14倍。

考虑到公司CGM业务有望带来新的增长点，并且出海布局领先，维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险以及新产品市场推广不及预期的风险。