开源证券-兼评7月经济数据和个人消费贷贴息：内需放缓，消费贷贴息或提振社零0.2个百分点-250816

1. 7月经济数据显示内需放缓，社零增速下降，消费贷贴息预计能提振社零约0.2个百分点。

2. 工业和服务业生产小幅回落，制造业和基建投资增速均明显放缓。

3. 随着内需趋缓，预计Q4经济增速将面临下行压力，政策可能会加码以应对这一挑战。

该投资报告分析了7月经济数据和个人消费贷贴息对内需的影响，主要核心要点如下： 1. **内需放缓**：7月社会消费品零售总额（社零）同比增速下滑至3.7%，其中家电的正贡献减弱，汽车的负贡献加深，显示出以旧换新政策的边际效应减弱。

2. **居民贷款消费意愿**：通过消费贷款与社零的比率，可以观察到居民贷款消费率在历史上经历了几轮上升，目前处于低位，约2.5%。

2023年的消费贷降息可能会对消费有所提振。

3. **消费贷贴息的作用**：预计个人消费贷贴息将对社零增速提升约0.2个百分点。

与以往的降息效果相比，本次贴息政策的影响更为显著。

4. **生产情况**：7月工业增加值同比增速为5.7%，小幅放缓，服务业生产同比增速为5.8%。

尽管出口保持韧性，但内需走弱，加之天气因素，工业生产受影响。

5. **固投回落**：地产投资降幅扩大，制造业投资意愿减弱，基建增速转负，反映出整体投资环境的不确定性。

6. **政策展望**：内需趋缓的背景下，预计第四季度经济增速将面临下行压力，可能引发政策加码以刺激经济。

7. **风险提示**：需关注政策变化的超预期影响及美国经济可能出现的超预期衰退。

整体来看，报告强调了内需放缓、消费贷款政策的潜在提振作用以及生产和投资领域的挑战，展望未来可能需要政策的进一步支持。