交银国际-全球宏观：强劲非农数据支持美联储观望立场-250704

- 6月美国非农新增就业14.7万人，失业率意外回落至4.1%，强化美联储维持观望立场的合理性。

- 强劲就业数据使市场降息预期降温，7月和9月降息概率显著降低。

- 劳动力市场韧性依旧，未来降息的紧迫性减弱，可能需等到第四季度才会考虑降息。

美国6月非农就业数据表现强劲，新增就业14.7万人，超出市场预期的11万人，失业率意外回落至4.1%。

尽管平均时薪同比增速降至3.7%，低于预期，但整体数据支持美联储维持观望立场。

市场对降息的预期降温，7月和9月降息概率分别降至4.3%和62.4%。

就业数据中，政府部门新增就业贡献了一半，主要来自州和地方政府，而联邦政府则出现裁员。

私人部门新增就业放缓至7.4万人，集中在教育、保健和劳动密集型行业。

劳动力参与率下降导致失业率降低，反映出低技能劳动力供给的不足。

当前经济数据支持美联储的观望策略，尽管特朗普施压要求降息，但美联储主席鲍威尔的表态更偏向策略性而非政策转变。

美联储仍关注通胀风险，特别是关税政策带来的价格上涨压力，短期内降息的紧迫性降低，可能要等到4季度才能再次考虑降息。

整体来看，美联储将在不确定性较高的环境中保持耐心，谨慎评估经济数据变化。