神火股份：中原证券-神火股份-000933-公司点评报告：煤铝价格下跌拖累盈利，业绩有望企稳回升-240417

投资标的：神火股份 推荐理由：公司是国内重点煤炭和铝加工企业集团，具备对外兼并重组、快速发展壮大的平台，主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。

随着国内经济复苏，铝产品需求有望持续回暖，煤炭市场价格大概率以稳为主，公司业绩有望企稳回升，具有投资价值。

1. 神火股份2023年业绩受煤铝价格下跌影响，营收和利润同比下降，但煤炭+电解铝板块有望助力业绩回升。

2. 预计2024年国内电解铝市场将维持“紧平衡”，铝价有望继续处于高位，煤炭市场价格大概率以稳为主。

3. 公司计划生产铝产品150万吨、原煤690万吨，业绩有望持续修复，维持“增持”投资评级。

1. 公司主营业务为铝产品、煤炭的生产、加工和销售及发供电。

2. 公司2023年铝产品产量位列全国前十位。

3. 公司电解铝产能为170万吨/年，装机容量为2000MW。

4. 公司煤炭保有储量为13.16亿吨，可采储量为5.93亿吨。

5. 公司主营产品煤炭、电解铝、铝箔价格分别同比下降284.42元/吨、945.32元/吨、4806.53元/吨。

6. 公司2023年主营业务电解铝/煤炭/铝箔营收金额分别为252.94/80.12/21.85亿元。

7. 公司2023年主营产品电解铝/煤炭的毛利率分别为23.87%/42.43%。

8. 预计2024年国内电解铝供需市场大概率维持“紧平衡”，铝价有望继续处于高位。

9. 预计2024年煤炭供需总体将相对平衡，煤炭市场价格大概率以稳为主。

10. 公司计划生产铝产品150万吨，原煤690万吨，炭素产品53.5万吨，铝箔9.75万吨，冷轧产品16.5万吨，型焦5万吨，供(售)电119.7亿度；实现产销平衡。

11. 预计公司2024/2025/2026年全面摊薄后的EPS分别为2.77元/3.04元/3.26元，对应的PE分别为8.51X/7.77X/7.25X。