BOSS直聘~W：财通证券-BOSS直聘~W-2076.HK-规模效应持续释放，启动年度首次分红-250822

投资标的：BOSS直聘（W-2076.HK） 推荐理由：公司在在线招聘市场优势稳固，短期招聘需求回暖，用户基础持续扩大，预计收入与盈利能力提升。

AI业务布局有助于未来成长，首次年度分红8000万美元，维持“增持”评级。

- BOSS直聘2025年中报显示收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率提升，展现出良好的成本控制能力。

- 用户活跃度上升，招聘需求回暖，平台多元化用户结构加速拓展。

- 公司首次提出8000万美元年度分红，并延长股份回购计划，预计未来盈利能力将持续提升，维持“增持”评级。

公司发布了2025年中报，2Q2025实现收入21.02亿元，同比增长9.7%；净利润为7.11亿元，同比增长70.4%；经调整净利润为9.41亿元，同比增长30.9%；净利润率为33%。

按业务划分，toB收入为20.78亿元，同比增长9.8%；toC收入为0.25亿元，同比增长3.3%。

公司毛利率为85.4%，同比提升1.9个百分点；经调整净利率为44.75%，同比提升7.26个百分点。

销售、研发和管理费用率分别下降8.5%、3.4%和上升1.2个百分点，主要因员工成本和云服务器成本下降。

用户活跃水平提升，2Q2025的月活跃用户(MAU)为6360万人，同比增长16.5%；1H2025的月活跃用户为6060万人，同比增长19.8%。

蓝领用户、低线级城市及中小企业客户的占比提升，平台在多元用户结构上加速拓展。

公司首次提出8000万美元的年度分红回报，并将股份回购计划期限延长至2026年8月28日，回购金额不超过2.5亿美元。

投资建议认为公司在在线招聘领域的优势稳固，短期招聘市场回暖，用户基础持续扩大，预计2025-2027年归母净利润为22.28亿元、30.35亿元和39.48亿元，对应PE为35倍、26倍和20倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济波动、招聘平台竞争加剧及蓝领业务拓展不及预期。