民生证券-流动性跟踪与地方债策略专题：国债买卖重启？-250908

- 财政政策与货币政策协同加强，有利于央行流动性管理，国债买卖操作有望重启。

- 当前市场流动性充裕，资金利率维持低位，但同业存单到期压力增大。

- 地方债发行进度良好，未来供给将减少，利差收窄机会增多，特别是长久期地方债吸引力提升。

债券标的： 1. 25江苏债39 2. 25江苏债40 3. 25江苏债42 4. 25辽宁债33 5. 25安徽债80 6. 25内蒙古债25 7. 25广东债41 操作建议： 1. 推荐购买25江苏债39、25江苏债40、25江苏债42（5Y期限）。

2. 推荐购买25辽宁债33（7Y期限）。

3. 推荐购买25安徽债80、25内蒙古债25、25广东债41（15Y期限）。

理由： 1. 当前一级征税地方债发行利率偏高，存在超额机会，随着债市情绪理性化，一级发行隐含税率可能下降，从而带动二级市场利差收窄。

2. 年内地方债剩余发行额度不多，供给减少可能加大利差收窄机会，目前5Y及以上期限地方债与国债利差基本高于20bp，利差已经很阔，尤其是5Y、7Y和15Y期限。

3. 保险预定利率自9月1日起正式下调，提升了长久期地方债的吸引力，配置盘近期买入力量加大，可能推动超长端利差收窄。