海兴电力：国金证券-海兴电力-603556-短期业绩承压，海外布局持续深化-250818

投资标的：海兴电力（603556） 推荐理由：公司在智能配用电和新能源领域具备强劲增长潜力，海外布局持续深化，销售和研发费用逆周期投入将推动长期增长。

预计未来三年归母净利润稳步增长，当前估值具吸引力，维持“买入”评级。

- 海兴电力2025年上半年业绩承压，营业收入和净利润分别同比下降14.7%和25.7%，主要受国内项目推迟和海外需求波动影响。

- 公司在海外市场持续深化布局，智能配用电和新能源业务逐步显现成果，预计未来将向综合能源解决方案平台商转型。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，当前股票估值合理。

海兴电力（603556）在2025年上半年业绩承压，营业总收入为19.2亿元，同比下降14.7%；归母净利润为4.0亿元，同比下降25.7%。

第二季度营业总收入为11.4亿元，同比下降15.8%；归母净利润为2.5亿元，同比下降20.2%。

业绩下滑主要由于部分国内项目履约推迟、个别海外市场需求波动以及公司主动增加逆周期投入导致费用增长。

在智能配用电业务方面，公司海外战略布局持续深化，国内市场基本稳固。

海外方面，南非智能超声波水表工厂已投产，推出的“Orca”平台10.0版本提升了系统承载力与操作性；在亚洲、非洲、拉美实现自有配网产品规模化中标，并成功获得中亚和非洲的变压器订单。

国内方面，新增订单超4亿元，其中在国网和蒙西电网用电计量产品中标1.4亿元和1.0亿元，国网配网第一批区域联合招标中中标1.5亿元，南网配网设备产品中标0.4亿元。

在新能源业务方面，公司构建全球供应链的高效协同体系，推动新能源渠道业务下沉，已完成中低压微电网主要设备和EMS系统的自研，并在非洲、拉美中标多个微电网项目，向系统集成和场景化解决方案拓展。

上半年公司销售费用和研发费用分别同比增长11.6%和6.1%，显示出在市场开拓和技术创新方面的持续投入。

预计公司在2025-2027年归母净利润将分别达到10.4亿元、11.6亿元和13.8亿元，同比增长3%、12%和19%。

当前股票对应PE估值为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括境外经营、电网投资、新业务进展不及预期及行业竞争加剧的风险。