中航证券-“反内卷”行情将怎么演绎、如何配置-250726

- 本周沪指持续上涨，逼近3600点，预示“反内卷”行情有望突破。

- “反内卷”政策的推进将影响行业，预计将演绎为弱化版的供给侧改革行情。

- 关注低产能、低盈利且扩产的行业，如钢铁、煤炭和军工等，可能更受益于政策。

- 投资策略上，建议关注人工智能、军工、资源品和创新药等主线的轮动。

本周沪指持续上涨，逼近3600点，显示出经济转型的积极信号。

当前“反内卷”政策的推进，导致顺周期板块领涨，市场结构与2016-2017年的供给侧改革有相似之处，但政策目的不同。

本轮“反内卷”主要针对恶性竞争和降价，而供给侧改革则是解决产能过剩。

预计“反内卷”行情将演绎为弱化版的供给侧改革。

根据历史经验，行情发展经历三个阶段：预期改善、价格验证、ROE验证。

本轮行情可能直接进入第二阶段，即股价和商品价格同步上涨，但ROE尚未验证。

若未来一个季度ROE未能及时验证，可能对行情造成干扰，但一旦验证，相关板块将迎来更大行情。

筛选受益于“反内卷”政策的行业，发现钢铁、煤炭、橡胶、玻璃等传统上游行业，以及家用电器、半导体、军工等技术密集型产业将更为受益。

二季度基金发行情况改善，主动偏股型基金对通信、银行、国防军工等行业加仓，对食品饮料、汽车等行业减仓，显示出市场对新兴领域的青睐。

投资建议方面，政策和基本面共同提振市场预期，经济转型牛市可能已启动，后续关注人工智能、军工、资源品、创新药等主线的轮动表现。

同时，需关注“反内卷”政策进展及7月政治局会议的相关政策线索。

风险提示包括政策推行不及预期、地缘政治事件超预期及海外流动性宽松不及预期等。

本报告的投资建议及理由为： - 关注政策面和基本面共同提振的资本市场预期。

- 预计“经济转型牛”的主升浪已启动。

- 重点关注人工智能、军工、资源品、创新药等主线的轮动式领涨。

- 密切关注“反内卷”政策进展及7月政治局会议的政策线索。