东兴证券-首席周观点：2025年第25周-250619

- 5月社融信贷整体符合预期，主要受财政政策积极发力的支撑，但信贷需求仍偏弱。

- 企业贷款结构以短贷多增为主，居民按揭贷款小幅增加，未来需楼市企稳支撑。

- 银行信贷增速放缓，存款增速回升，预计净利息收入压力可控，整体盈利保持稳定，建议关注高股息国有大行和优质区域行的配置价值。

本报告分析了2025年第25周银行行业的宏观经济形势与信贷市场状况。

总体来看，财政政策积极发力支撑了社会融资（社融）的平稳增长，但信贷需求仍显疲弱。

首先，5月社融同比新增2.29万亿，主要受益于政府债券的前置发行，体现出财政政策的积极性。

企业债券融资也有所增加，反映出降息后企业债券发行意愿提升。

预计二、三季度将是政府债发行的高峰期，有助于维持社融的稳定。

其次，5月信贷数据偏弱，人民币贷款新增6200亿，同比下降，主要由企业贷款主导。

企业短期贷款有所增加，但中长期贷款仍受债务置换影响。

居民贷款方面，消费信贷需求依然较弱，按揭贷款小幅增长，后续增长需依赖房地产市场的回暖。

再次，M1增速因去年低基数而大幅提升，M2增速则有所回落。

5月人民币存款新增2.18万亿，显示出存款增速回升的趋势。

投资建议方面，尽管信贷增速放缓，但存款增速回升，预计信贷利率将继续下行，利息收入的压力可控。

展望全年，银行规模扩张有望保持稳定，非息收入也有改善空间。

建议关注国有大行和优质区域银行的配置价值。

风险提示包括经济复苏不及预期可能导致信贷增速下滑，以及政策效果不达预期可能引发资产质量恶化等问题。

整体来看，银行盈利维持稳定的积极因素仍然较多，配置价值值得关注。

本报告的投资建议及理由为： - 关注国有大行等业绩稳定性较强的高股息标的配置价值。

- 随着稳增长政策成效逐步显现，优质区域行具备区位优势和业绩释放空间，值得关注。

- 银行信贷增速小幅放缓，存款增速回升，有助于净利息收入保持稳定。

- 预计降息后信贷投放利率继续下行，有利于负债成本改善。

- 资本市场活跃度提升，手续费收入增速有望改善，整体盈利稳定性强。

- 政策鼓励中长线资金入市，增加对银行板块的配置需求，有利于板块表现。

- 整体来看，银行盈利维持稳定的积极因素仍多。