纺织服装行业：华西证券-纺织服装行业周报：Q3品牌服装迎来低基数阶段，期待利润弹性-250912

- 赢家与德林控股达成战略合作协议，预计通过代币化计划提升利润弹性，认购事项净额为29.6百万港元用于运营资金。

- 江南布衣FY25业绩表现稳定，收入和净利润均小幅增长，现金流下降主要受备货和销售影响。

- 投资建议中，推荐在制造类和品牌类中具备竞争优势的公司，并关注线上销售数据的持续增长。

- 行业整体面临原材料价格波动和汇率风险，需谨慎对待市场变化。

本周纺织服装行业周报主要观点如下： 1. **战略合作与投资**：赢家与德林控股签订战略合作及投资协议，德林控股将认购赢家股份，涉及金额约29.9百万港元，资金将用于一般营运。

双方达成共识，将部分可分配溢利进行代币化。

2. **江南布衣FY25业绩**：公司收入8.98亿元、净利润0.89亿元，现金流下降主要受备货和销售影响。

上半年收入和净利润同比增长5.0%和5.5%，下半年略有提升。

公司宣派股息0.93港元，分红率75%。

3. **投资建议**： - 制造类：推荐具有α优势的公司，如开润股份和晶苑国际。

- 品牌类：推荐锦泓集团、三夫户外、波司登及赢家时尚、歌力思，关注太平鸟。

- 转型类：推荐康隆达，关注红豆股份和探路者。

4. **线上销售数据**：8月女装及女士精品增速提升，童装、运动服等类别销售额有所变化，具体增速表现不一。

5. **棉花价格走势**：中等进口棉价格指数下跌，内棉价格高于外棉价格，CotlookA指数小幅上涨。

6. **行业新闻**：Zara母公司上半年净利28亿欧元；比音勒芬推出高端运动户外系列；海澜之家计划在香港上市；安踏在东南亚市场扩张。

7. **风险提示**：关注汇率波动、原材料价格波动及系统性风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 制造类： - 开润股份：受益于箱包和服装净利率提升，预计在Q3仍有望延续高增长。

- 晶苑国际：各品类客户红利共振期，有望实现良好业绩。

2. 品牌类： - 锦泓集团：在低基数基础上，8月流水增速好于7月。

- 三夫户外：具备较强的市场表现。

- 波司登：品牌影响力持续提升。

- 赢家时尚：利润端改善弹性大，值得关注。

- 歌力思：同样具备利润改善潜力。

- 太平鸟：关注其市场表现。

3. 转型类： - 康隆达：主业抢份额，加上超高分子聚乙烯腱绳主题，具备成长潜力。

- 红豆股份：关注其市场动态。

- 探路者：值得关注的转型标的。

以上标的均在当前市场环境中展现出一定的投资价值和增长潜力。