古茗：东吴证券-古茗-1364.HK-大众现制茶饮龙头，供应链赋能扩店推新-250614

投资标的：古茗（1364.HK） 推荐理由：古茗作为中国大众现制茶饮龙头，依靠区域加密扩张、持续产品创新和自建供应链形成竞争壁垒，预计未来市场份额将持续提升，盈利能力增强，具有较强的成长性和投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。

- 古茗是中国大众现制茶饮龙头，2024年收入预计为87.91亿元，门店数达9914家，市场份额领先。

- 公司通过区域加密扩张、持续产品创新和自建供应链形成差异化竞争优势。

- 预计2025-2027年归母净利润将分别达到20.0亿元、23.6亿元和27.2亿元，给予“买入”评级。

- 风险包括品牌形象受损、市场竞争加剧及门店扩张不及预期。

古茗是中国大众现制茶饮的龙头品牌，成立于2010年，2025年在港交所上市。

主要销售果茶、奶茶及咖啡等现制饮品。

2024年预计收入为87.91亿元，同比增长14.5%。

加盟商销售商品及设备占比80%，加盟管理服务占比20%。

截至2024年底，门店数预计达到9914家，2024年GMV预计为224亿元。

现制茶饮市场持续增长，2023年中国现制茶饮和现制咖啡的GMV分别为2585亿元和1721亿元，预计2024-2028年CAGR分别为16.4%和18.5%。

在大众市场，古茗的GMV市场份额为17.7%，排名第一，二线及以下城市门店数占比78.8%。

古茗的经营策略包括区域加密和高效上新，采用加盟模式深耕下沉市场。

产品定价在10~18元之间，2024年果茶、奶茶和咖啡的出杯量占比分别为41%、47%和12%。

公司自建供应链，提高运营效率，数字化赋能门店和公司管理。

会员体系运营良好，截至2024年底，共有1.51亿会员，2023年平均季度复购率为53%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为20.0亿元、23.6亿元和27.2亿元，对应PE为27倍、23倍和20倍。

考虑到古茗的竞争地位和成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括品牌价值和形象受损、市场竞争加剧以及门店扩张不及预期。