锦泓集团：华西证券-锦泓集团-603518-店效实现正增长，云锦翻倍-240817

投资标的：锦泓集团（603518） 推荐理由：尽管短期终端销售低迷，TW品牌改善趋势明显，毛利率高且团队擅长流量转化。

云锦受益新中式风潮，有望继续增长。

长期来看，店效及净利率改善空间大，预计带来利润弹性。

维持“买入”评级。

- 锦泓集团2024H1收入小幅下降，但归母净利和扣非净利均实现正增长，主要受益于财务费用率下降。

- TW品牌收入持平，云锦收入翻倍，线上销售受抖音策略影响，线下客流减少。

- 公司下调未来三年收入和净利预测，维持“买入”评级，风险包括线上销售低于预期和费用率上升。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（H1）收入为20.78亿元，同比下降1.59%。

- 归母净利为1.48亿元，同比增长3.08%。

- 扣非归母净利为1.40亿元，同比增长4.30%。

- 经营性现金流为3.61亿元，同比下降4.43%。

2. **季度表现**： - 2024年第二季度（Q2）收入为9.25亿元，同比下降2.03%。

- 归母净利为0.32亿元，同比下降22.39%。

- 扣非归母净利为0.25亿元，同比下降21.37%。

3. **品牌及渠道表现**： - TW品牌收入为16.22亿元，同比下降0.25%。

- VG品牌收入为3.97亿元，同比下降12.55%。

- 云锦品牌收入为0.43亿元，同比增长115%。

- 线上收入为7.85亿元，同比下降0.37%；直营收入为11.07亿元，同比下降9.41%；加盟收入为1.70亿元，同比增长103.11%。

4. **店效及店铺数量**： - 总店数为1260家，净减87家。

- TW直营店效为97万元，加盟店效为45万元。

- VG直营店效为224万元，加盟店效为98万元。

5. **毛利率及费用**： - 2024年H1毛利率为69.42%，同比增长0.46个百分点。

- 归母净利率为7.12%，同比提升0.33个百分点。

- 财务费用同比下降2269万元，财务费用率有所降低。

6. **未来展望**： - 预计短期内TW品牌改善趋势将持续。

- 云锦品牌有望继续受益于新中式风潮。

- 下调2024/25/26年收入和净利预测，预计收入分别为46.4亿、50.9亿、57.0亿元。

7. **风险提示**： - 线上销售低于预期风险。

- 费用率居高不下风险。

- 系统性风险。

8. **投资评级**： - 维持“买入”评级，当前股价对应的PE分别为7/6/5倍。

以上信息可帮助投资者评估锦泓集团的财务健康状况、品牌表现以及未来增长潜力。