民生证券-利率专题：“禁止手工补息”退潮，债市怎么看？-240624

1. 禁止手工补息有利于降低银行存款付息成本，缓解银行息差压力。

2. 禁止手工补息对M1增速有较大影响，对M2影响较小。

3. 禁止手工补息对银行间流动性影响有所下降，非银流动性处于相对充裕状态。

4. 禁止手工补息下，理财、基金规模有所增长，中短端品种表现较强，曲线向陡峭化演绎。

5. 银行负债端压力得到缓解，未来非银流动性也将回归常态。

6. 观察同业存单供给情况和R-DR利差，手工补息影响在减弱。

7. 短端利率进一步下行存在阻力，长端利率进一步向下突破的可能性不高，但仍需关注月底资金与流动性。

债券标的：同业存单、信用债、中短端利率债、10Y、30Y国债利率。

操作建议：观察同业存单供给情况，非银流动性是否边际收敛，R-DR利差是否走扩。

关注月底资金与流动性以及机构止盈行为变化带来的扰动。

理由：禁止手工补息后，银行负债端压力得到缓解，但理财、基金规模有所增长，带动中短端品种表现较强，曲线向陡峭化演绎。

观察同业存单供给情况，非银流动性边际收敛，手工补息影响在减弱。

关注月底资金与流动性以及机构止盈行为变化带来的扰动。

长端利率进一步向下突破的可能性不高，需关注月底资金与流动性，以及机构止盈行为变化带来的扰动。