慕思股份：西南证券-慕思股份-001323-24Q1业绩增长亮眼，员工持股计划彰显信心-240503

投资标的：慕思股份 推荐理由：公司业绩增长亮眼，员工持股计划彰显信心，毛利率同比改善，经销模式增长稳健，电商渠道贡献亮眼增长，持续提升品牌影响力，有望恢复稳健增长，维持“持有”评级。

1. 慕思股份2023年营收略有下降，但归母净利润和扣非净利润均有较大增长，2024年一季度营收和净利润均实现显著增长，展现出良好的盈利能力和业绩增长势头。

2. 公司发布员工持股计划，拟持有的股票数量不超过600万股，持股员工范围包括董监高及核心骨干员工，激励计划有助于发挥员工积极性，提振市场信心。

3. 公司毛利率同比改善，费用率总体稳定，经销模式增长稳健，电商渠道贡献亮眼增长，品牌力突出，线下渠道持续升级优化，电商保持较快增长，具有投资价值。

1. 慕思股份2023年营收55.8亿元，同比-4%；归母净利润8亿元，同比+13.3%；扣非净利润7.8亿元，同比+20.6%。

2. 2024年一季度，慕思股份实现营收12亿元，同比+25.5%；归母净利润1.4亿元，同比+39.5%；扣非后归母净利润1.3亿元，同比+36.4%。

3. 公司发布员工持股计划草案，拟持有的股票数量不超过600万股，约占公司股本总额的1.5%。

4. 持股计划的公司层面业绩考核目标为2024/2025年营业收入增长率不低于15%/32.25%；净利润增长率不低于10%/21%。

5. 公司整体毛利率为50.3%，同比+3.8pp；2023Q4毛利率为49.2%，同比+2.7pp。

6. 公司净利率为14.4%，同比+2.2pp。

7. 2023年公司经营性现金流净额为19.3亿，同比+198.8%。

8. 2024年电商渠道业绩贡献亮眼，主要业务收入占电商渠道的比例约93%。

9. 公司聚焦“一体两翼”业务下“健康睡眠、大家居、沙发”三大品牌，持续提升品牌影响力。