聚光科技：华西证券-聚光科技-300203-业绩符合预期，静待高端仪器国产替代加速-250428

投资标的：聚光科技（300203） 推荐理由：公司2025年一季报业绩符合预期，费用管控能力显著增强。

聚焦高端分析仪器，推进质谱技术研发，丰富产品序列，预计未来生命科学仪器将成为新的业绩增长点，维持“买入”评级。

聚光科技2025年一季度业绩符合预期，营收5.47亿元，归母净利润-0.21亿元，费用管控能力显著增强。

公司在高端分析仪器领域加速布局，特别是在质谱技术方面取得重要进展，推动国产替代。

未来生命科学仪器有望成为新的业绩增长点，维持“买入”评级。

聚光科技（股票代码：300203）发布了2025年一季报，营收为5.47亿元，同比增加1.38%；归母净利润为-0.21亿元，同比增加18.77%；扣非归母净利润为-0.31亿元，同比增加15.27%。

整体业绩符合市场预期，且费用管控能力显著增强。

25Q1的毛利率为43.54%，同比下降4.02个百分点，主要由于产品结构变化。

公司通过聚焦高端分析仪器业务，调整和收缩部分业务单元和产品线，提高人均效率，费用率显著降低。

25Q1期间费用率为55.94%，同比下降10.90个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为19.57%、11.22%、18.99%、6.15%。

在技术方面，聚光科技在质谱领域已经掌握多种分析技术平台，并实现了一系列高端质谱的产业化。

公司正在加速推进四极杆飞行时间高分辨质谱和静电阱超高分辨质谱的研发与推广，预计将进一步丰富高端质谱产品序列，加速国产替代进程。

此外，公司还成立了多个业务单元，针对临床研究和疾病诊断等需求，拓展生命科学领域，预计未来将成为新的业绩增长点。

投资预测方面，预计2025-2027年的营收分别为41.98亿元、49.20亿元和57.60亿元，归母净利润分别为3.57亿元、5.18亿元和7.18亿元。

2025年4月28日股价为21.92元，对应PE分别为27.53倍、18.99倍和13.70倍，维持“买入”评级。

风险提示包括设备更新政策不及预期、应收账款回款不及预期、PPP项目减值风险以及新业务进展不及预期等。