恒而达：华西证券-恒而达-300946-传统主业保持稳健，新业务拖累短期利润-250910

投资标的：恒而达（300946） 推荐理由：公司传统主业稳健，新业务快速增长，尤其是滚动功能部件收入大幅提升。

尽管短期利润受压，但通过并购德国SMS加速高精度产品研发，未来业绩有望改善，维持“增持”评级。

- 恒而达2025年上半年营收3.2亿元，同比增长6.9%，但归母净利润下降22.5%至0.43亿元。

- 传统金属切削工具业务保持稳定，智能数控装备和滚动功能部件业务实现快速增长，后者销售收入同比增长208.9%。

- 公司并购德国SMS以加速滚动功能部件业务发展，预计未来收入和净利润将有所调整，维持“增持”评级，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

公司名称：恒而达（300946） 2025年上半年业绩： - 营收：3.2亿元，同比增长6.9% - 归母净利润：0.43亿元，同比下降22.5% - 第二季度营收：1.7亿元，同比增长11.5%，环比增长12.6% - 第二季度归母净利润：0.23亿元，同比下降14.8%，环比增长15.3% 业务表现： - 传统主业金属切削工具收入：2.6亿元，同比基本持平 - 智能数控装备收入：1066万元，同比增长41.0% - 滚动功能部件营收：4087万元，同比增长208.9% - 直线导轨副产品销售收入同比增长758.3%，占比从4.3%增长至11.9% 毛利率和费用情况： - 2025年上半年综合毛利率：29.5%，同比下降2.3个百分点 - 期间费用率：11.3%，同比上升1.6个百分点 - 净利率：13.5%，同比下降5.2个百分点 - 第二季度综合毛利率：29.8%，同比上升0.5个百分点，环比上升0.7个百分点 - 第二季度期间费用率：12.8%，同比上升2.7个百分点 - 第二季度净利率：13.6%，同比下降4.5个百分点，环比上升0.1个百分点 并购信息： - 并购德国SMS，加速推进滚动功能部件业务 - 2022年开始部署直线导轨副产业化 - 2025年5月并购全球领先的螺纹磨床公司，支持高精度滚动功能部件量产 盈利预测调整： - 2025-2027年营业收入预测调整为：6.7亿元（2025年）、7.7亿元（2026年）、9.0亿元（2027年） - 归母净利润预测调整为：0.9亿元（2025年）、1.1亿元（2026年）、1.3亿元（2027年） - EPS调整为：0.58元（2025年）、0.71元（2026年）、0.86元（2027年） 当前股价及估值： - 2025年9月10日收盘价：54.69元 - 对应2025-2027年PE分别为94、77和64倍 - 维持“增持”评级 风险提示： - 宏观经济波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 滚动功能部件进展不及预期风险