匠心家居：天风证券-匠心家居-301061-关税或重构零售商与供应链信任和合作-250505

投资标的：匠心家居（301061） 推荐理由：公司一季报业绩超预期，营收和净利大幅增长，得益于高品质品牌定位、创新驱动产品差异化、客户结构优化及高效供应链保障。

与大型零售商的合作深化，形成稳健增长模式，长期合作关系有助于应对关税挑战。

- 匠心家居25Q1业绩超预期，营收7.7亿，同比增长38%，归母净利1.9亿，同比增长60%。

- 公司聚焦高品质品牌定位与创新驱动，成功拓展美国大型零售商客户，优化客户结构。

- 尽管面临10%关税挑战，核心零售商展现合作精神，强调长期合作与产品创新的重要性。

- 调整盈利预测，预计25-27年归母净利将分别达到9.1亿、11.1亿和13.8亿，维持“买入”评级。

匠心家居（301061）在2025年第一季度的业绩表现超出预期，营收达到7.7亿元，同比增长38%；归母净利为1.9亿元，同比增长60%；扣非后归母净利同样为1.9亿元，同比增长65%。

公司增长的主要因素包括： 1. **高品质品牌定位**：尽管宏观环境不确定，但美国市场在智能家具和中高端功能性家具领域出现消费回暖。

公司专注于高潜力细分市场，提升了MotoMotion品牌形象和市场竞争力。

2. **产品创新**：公司加大创新投入，推出高附加值产品，推动了智能化和功能性家具的发展，增强了品牌影响力。

3. **客户结构优化**：与大型家具连锁零售商的合作规模扩大，新客户拓展积极，出货规模有效增长，客户结构更加多元化。

4. **产能释放与供应链保障**：越南生产基地的产能利用率提高，供应链保持高效，增强了订单交付能力，巩固了公司的竞争优势。

在客户方面，前十大客户中大部分的采购金额同比增长，新增22家美国零售商客户，客户结构向大型零售商倾斜。

关于10%的临时关税政策，公司与客户进行了沟通，大部分核心零售商表现出合作精神，关注维持终端售价稳定，部分长期合作客户主动表示支持，愿意配合公司应对挑战。

公司调整了盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为9.1亿、11.1亿和13.8亿，EPS分别为5.4元、6.6元和8.3元，对应的PE分别为13倍、11倍和8倍。

风险提示包括关税加征、业务拓展不及预期和汇率波动等。

维持“买入”评级。